互换的基础知识.pptVIP

A公司的融资成本 LIBOR－0.4％,降低了0.8% B公司的融资成本 LIBOR+0.7%+0.7%- LIBOR－0.4％=8.1%，降低了0.4% 利息支付过程 利息支付过程 确定支付利息日 利率水平确定：固定、浮动 计算利息 计算日期 利息 利率互换中介 中介利差＝LIBOR＋7％－（LIBOR-0.4%+7％）＝0.4％ A公司 B公司 浮动利率投资者 固定利率投资者 7％ 7％ LIBOR 7％ LIBOR 互换中介 LIBOR+0.7% 第二节 货币互换 货币互换（Currency Swaps）是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5000美元。A想借入5年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的1500万美元借款。但由于A的信用等级高于B，两国金融市场对A、B两公司的熟悉状况不同，因此市场向它们提供的固定利率也不同 可以看出，A的借款利率均比B低，即A在两个市场都具有绝对优势，但绝对优势大小不同。A在美元市场上的绝对优势为2%，在英镑市场上只有0.4%。这就是说，A在美元市场上有比较优势，而B在英镑市场上有比较优势。这样，双方就可利用各自的比较优势借款，然后通过互换得到自己想要的资金，并通过分享互换收益（1.6%）降低筹资成本。 于是，A以8%的利率借入五年期的1500万美元借款，B以12.0%利率借入五年期的1000万英镑借款。然后，双方先进行本金的交换，即A向B支付1500万美元，B向A支付1000万英镑。 假定A、B公司商定双方平分互换收益，则A、B公司都将使筹资成本降低0.8%，即双方最终实际筹资成本分别为：A支付10.8%的英镑利率，而B支付9.2%的美元利率。 在贷款期满后，双方要再次进行借款本金的互换，即A向B支付1000万英镑，B 向A支付1500万美元。到此，货币互换结束。若不考虑本金问题上述货币互换的流程图如图所示。 COPYRIGHT ? 2009 金融学院 李晓周 互换的基础知识 第一节 利率互换 互换的产生与早期的发展障碍 互换（Swaps）是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末，当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。而1981年IBM与世界银行之间签署的利率互换协议则是世界上第一份利率互换协议。从那以后，互换市场发展迅速。15年增长了近100倍。可以说，互换市场是增长速度最快的金融产品市场。 金融互换的概念 金融互换是两个或两个以上的参与者之间，或直接、或通过中介机构签订协议，在约定的时间内交换一定的现金流的合约 根据支付内容的不同，金融互换有两种基本形式：利率互换、货币互换 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。 利率互换中交换的现金流量可以是以下类型：固定利率利息流和浮动利率利息流。浮动利率利息流可能是6个月的LIBOR。 寻求比较优势的融资方式 从经济学的角度看，双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。 企业信用评级不同，融资成本有差别 例 从表可以看出，A的借款利率均比B低，即A在两个市场都具有绝对优势。 在固定利率市场上，A比B的绝对优势为1.5%，而在浮动利率市场上，A比B的绝对优势为0.3%。 这就是说，A在固定利率市场上有比较优势， 而B在浮动利率市场上有比较优势。 这样，双方就可利用各自的比较优势为对方借款，然后互换，从而达到共同降低筹资成本的目的。 LIBOR+0.7% A公司 B公司 7％ 浮动利率投资者 固定利率投资者 7％ LIBOR－0.4% COPYRIGHT ? 2009 金融学院 李晓周