产权、竞争和证券市场资源配置效率.pdfVIP

中国第七届实证会计国际研讨会·西南交通大学 产权、竞争与证券市场资源配置效率’ 周中胜 (苏州大学商学院，苏州215006) 摘要：产权与竞争对于企业绩效的影响一直是理论研究关注的课题。已往的文献或直接考察产权与竞争对 于企业绩效的影响，或从投入产出效率层面探讨他们之间的关系。本丈以我国证券市场1999年至2004年 上市公司作为研究样本，通过构建我国证券市场资源配置效率模型，从证券市场资源配置效率层面探讨了 产权性质、产品市场的竞争程度对证券市场资源配置效率的影响。研究发现：国有股比重与资源配置效率 显著负相关；产品市场竞争程度与资源配置效率显著正相关；国有股比重与产品市场竞争程度对资源配置 的影响存在互补作用。我们的研究将为产权与竞争对企业绩效的影响提供进一步的经验证据，对于我国正 在进行的市场化进程和国有企业改革也具有一定的政策指导意义。 关键词：产权；竞争；资源配置效率 一、引言 作为最大的转型经济体，我国自七十年代末开始改革开放和经济体制改革。从我国的实际国情出发， 我国走的是一条渐进式改革之路。在改革的初期，主要是放权让利，给予企业经营的自主权，扩大管理层 的激励，使企业真正成为市场竞争主体；与此同时，通过价格、利率、汇率等制度的改革，为企业的自主 经营造良好的市场竞争环境，从而提高国有企业的效益和效率。实证研究也已经证实，这种渐进式的改革 之路是成功的，国有企业的效益和效率都得到了明显的提高。进入90年代以后，随着市场经济体制的逐步 建立和健全，我国才开始通过产权制度的变革来继续推进国有企业的改革，主要是通过国有企业的逐步民 营化来实现这一目标。首先进行的是公司化改造，通过引入规范的现代企业制度，使企业的股份性质多元 化，在大部分国有企业公司制改造过程中，在保持国有控股地位的同时，逐步引入了其他性质的股权，如 外资股、个人股等。从90年代中期开始，国有企业开始大规模的民营化，首先在一些省份进行试点，如山 东、广东、四川等；90年代末，随着中央对国有企业产权制度改革的“抓大放小”方针的推行，有超过40％ 的国有企业实现了民营化。应该说，这～改革的思路是和转轨经济路径选择中的超产权论相吻合的。所谓 超产权论，是在国外80年代末逐渐兴起的一种观点，就是指要使企业改善自身的治理机制，基本动力是引 入竞争，而变动产权只是改变机制的一种手段(刘芍佳和李骥，1998)，即企业效率主要与市场竞争程度有 关，竞争才是治理机制和绩效改善的根本保证(施东晖，2003)。与此相对应的是产权理论，其认为产权归 属是决定企业绩效的根本因素，在产权从公有转变为私有的过程中，企业治理机制和绩效将会得到改善。 但在现实中，以此理论为基础的前苏联和东欧国家所采取的激进式的产权私有化改革(即所谓的“休克疗 法”)却并没有取得良好的公司治理安排和企业绩效。与此同时，在我国国有企业的公司化以及逐渐民营化 以及私有经济部门快速增长的同时，国内也出现了一些对国有经济民营化改革方向和绩效产生质疑的声音， 他们的出发点主要是基于国有企业民营化过程所产生的国有资产流失问题。基于此，就需要对转轨经济中 产权、竞争与改制的效果进行深入的经验研究。 就国内的实证研究而言，关于产权、竞争与改制效果的研究主要集中在产权、竞争与企业绩效关系的 ‘此研究得到了国家社科基金“投资者保护、公司治理与我国证券市场资源配置效率”(07BJY027)的资助。 293 中国第七届实证会计国际研讨会。西南交通大学 研究上，但由于研究的样本及采用的绩效指标的差别，研究结论并不一致。其实，关于产权、竞争与国有 企业改制的效果，其内在逻辑是通过产权制度改革和市场竞争环境的完善，使国有企业的技术效率及资源 配置效率得以改善，从而使国有企业的绩效得以提高。技术效率指的是投入产出效率，它是一个关于劳动 生产率和资本生产率的综合的生产率指标，能够较好地反映企业的综合效率水平，与财务指标相比具有更 强的真实可靠性和稳定性。而资源配置效率是指在社会总资本不变的情况下，通过引导货币资本流向效益 好、成长性高的的行业和公司，从而提高整个社会资本投资的效益，优化产业结构，提高资金的使用效率， 从而实现整个经济的持续、高效发展。资源配置效率的优化意味着在投资回报率高的行业追加投资，而在 方法和模型。 关于产