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经济视野 优先股制度试点的解读 卢丽娜 杭州电子科技大学 浙江 杭州 310018 【摘 要】证监会于今年3月正式发布了 《优先股试点管理办法 》,标志着酝酿已久的优先股试点终于推出。本文分析了优先股试点方案的核心内容,阐述了其对资本 市场的影响,并明确了后续推进中仍需解决的问题。 【关键词】优先股试点　 资本市场　利益输送 一、优先股试点方案的主要内容与分析 二、优先股制度试点的意义 （一 ）内容要点 1、作为金融创新、多层次资本市场建设中的重要一员, 优先股 本次发布的 《优先股试点管理办法 》（以下简称 《办法 》）包括 的试点对于改善我国股市低迷现状有积极作用。优先股的推进,可以 总则、优先股股东权利的行使、上市公司发行优先股、非上市公司非 提供给投资者相对较高的股息率和比普通股更高的保障,还可以以市 公开发行优先股、交易转让及登记结算、信息披露、回购与并购重 场化方式促进上市公司合理实行现金分红, 为保险资金、社保资金、 组、监管措施和法律责任、附则等。主要内容包括以下几个方面。 企业年金等提供新型投资工具,拓展居民的投资渠道,刺激股市摆脱目 1、发行人范围:证监会规定的上市公司可以公开发行优先股,非 前的低迷状况。 上市公司可以非公开发行优先股。 2、有效减缓大小非对股市的冲击,也能减缓IPO重启对二级市场 2、三类上市公司可以公开发行优先股:其普通股为上证50指数成 的冲击。同时,发行优先股后,控股股东的盈利模式由过去的二级市场 份股; 以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司; 抛售套利,变为通过企业发展获得红利。相当一段时期,股票和债券是 以减少注册资本为目的回购普通股的,可以公开发行优先股作为支付 我国资本市场最主要的融资方式。当股票和债券无法满足资本市场 手段,或者在回购方案实施完毕后,可公开发行不超过回购减资总额的 的融资需求时,就需要开发出新的产品。于是,作为一种介于股票和债 优先股。 券之间的产品,优先股凭借其相对固定的股息优势,更容易吸引部分风 3 、上市公司发行优先股,可以申请一次核准,分次发行。 险偏好较弱的投资者。 4 、公司非公开发行优先股仅向本办法规定的合格投资者发行, 3 、推进优先股试点, 有利于完善上市公司治理结构。我国的上 每次发行对象不得超过二百人,且相同条款优先股的发行对象累计不 市公司大多存在着一股独大的问题。在优先股试点过程中,除了发行 得超过二百人。 增量型新股中引入优先股, 如果尝试将部分存量国有股转化为优先 5、优先股交易或转让环节的投资者适当性标准应当与发行环节 股, 将减少对二级市场股价的冲击, 促进国有资产的保值增值 。优先 保持一致;非公开发行的相同条款优先股经交易或转让后,投资者不得 股在一般情况下不具备表决权, 因此引入优先股可以恢复普通股权 超过二百人。 利, 这样为上市公司提升业绩提供外在动力, 促进公司治理结构的进 （二 ）对优先股试点方案的几点理解 一步完善。 1、监管机构强调优先股的债性, 而非股性。一是可赎回累积优 4、避免利益输送。办法重点针对容易出现利益输送的环节进行 先股具有更强的债权性质, 而非累积不可赎回优先股更突显优先股的 了规定。一是限制公司非公开发行优先股的票面股息率水平,要求其 股权本质;证监会规定公开发行优先股需要可赎回和可累积条款。二 不得高于最近两个会计年度的加权平均净资