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基于企业现金流折现的企业价值评估分析 李玺阳 (长安大学经济与管理学院 710064) 【摘 要】本文根据企业价值评估的基本方法，重点分析了基于企业现 信息，可以分析企业未来获取或支付现金的能力。 金流折现模型的企业价值评估理论 ，最后提 出企业现金流折现法在企 企业对于现金流的管理原则应该是增加流量 ，合理控制流量。 业价值评估中存在的一些问题。 增加现金流量与企业价值正相关，但过度现金存量会影响经营效 【关键词】现金流折现；企业价值；价值评估 率。 (二)企业现金流折现评估的基本思路 一 企业价值评估方法 、 投入运营的现金，随着经营时间的延续不断流动 ，最终仍会转 企业价值是指用货币表示，在某一特定时间，相对于企业未来 化为现金。因此现金流量的折现就是企业价值的衡量形式。现金 盈利能力和相关权益的价值评定。首先，企业价值是企业有机整 流价值评估的基础是未来收益通过折现率计算现值，评估的一般 合各种资源的价值，并不等于各单项资产的价值之和。其次，企业 模型可用公式表示为： 价值具有时间意义，未来的盈利能力越强，创造的经济利益越多 ， 与企业价值正相关。最后，企业价值不是静止不变的，企业价值会 砉器 随着企业在经营过程中面临的各种动态环境发生相应的变动，因 其中，一一企业价值，n一一资产的寿命 ，FCFF一一t时期的 此企业价值评估值是评估基准 日的点值。 企业现金流 传统的企业价值评估方法主要有重置成本法、市场法实物期 r一一折现率 权股价法和现金流折现法四种。8O年代后 ，兴起了一种经济增加 (三)企业现金流折现模型分类 值的评估方法，近几年刚刚引进国内。 通过加权平均资本成本(WACC)折现公司现金流，可以得到 重置成本法是企业在持续经营的前提下，以资产负债表为基 公司整体价值估值。企业现金流折现模型根据对未来增长的不同 础的评估方法。会计报表的账面价值是成本法的主要依据 ，但这 假设可以分为这样两类，即稳定增长模型和其他增长模型。 样会使得没有实物形态的无形资产，例如企业专利、特许经营权 、 1、稳定增长模型 品牌等无形资产无法在企业价值评估中完整体现。另外，重置成 FCFF 。 本法 “1+1=2”的思路会忽略不同资产之间的工艺匹配以及有机 一 WACC—g’ 组合效应，即 “1+1)2”。因此，成本法很难作为企业价值评估的 其中， 一一评估基准 日企业价值，Fc 一一为未来企业 自 唯一方法。 由现金流量，WACC 一一加权平均资本成本 ，g一一企业现金流稳 市场法的思路是通过比较企业与市场内另一主体的关键变量 定增长率 确定其价值。这种方法暗含的假设是市场充分发展且活跃，有可 这种模型中增长率需要和宏观经济增长率吻合。这种模型所 比的企业存在，能够完成真实有效的收集财务信息和市场信息。 用的折现率是 WACC，一般来说，企业的WACC比股权成本要低 ， 站在实务的角度上，市场法适用于其他评估方法的结果验证比较 因此此模型的结果对增长率比较敏感。 合理。 2、其他增长模型 实物期权估值是将金融中期权的概念引入资产评估，企业价 企业价值为稳定之前现金流限制和稳定状态下现金流现值之 值由现有业务和未来潜在业务价值组成，也等于未来现金流折现 和，用公式表示如下： 值与