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心理还是实质，汶川地震对 中国资本市场的影响 山立威 本文通过汶川地震这一独特自然事件，用公司与震中距离来衡量地震导致的投资者负面 情绪(如焦虑和恐惧)，研究汶川地震对中国资本市场造成的影响。与现有文献关于投资 者情绪能够影响股票收益率的研究相一致，本文发现，地震后12个月内(2008.6- 2009.5),距离震中越近的公司，股票收益率越低。在控制了风险因素后，震中500公里 以内的股票收益率显著为负，平均为每月-3％左右，而500公里以外的股票收益率不显 著。并且公司与震中距离每增加1000公里，其年收益率平均升高3％。进一步分析发现， 该现象地震前不存在，与系统风险的变化无关，并且不能由地震造成酶实质经济损失来 解释。总之，本文的研究表明汶川地震导致的投资者负面情绪能够影响股票收益率。 股票收益率;地震;资本市场;心理;距离 西南财经大学经济管理研究院 等 因素 ，E 余佩琨和钟瑞 r__． L J… ， U’…U l心理影响更： 对于美国股男 的投资者负殖 07年的持股， 蔓的公司。席 楚的4家公霞 l，分布在中i 08ryan/． 5674a018300ctVsc/inde 争议。本文共尝试了匹 技净资产乘以非流通J № ^^n^， ^、*～ f有公司按J 匾行的方法 1997)的 【 一 MnM… ． “，、Wl一 ‘ 在2.5％左茬 再场有效性昏 不能卖空的同 17同月X．不j．，‘， ；一等分为口 推。然后只 距离震中螽 本 文 关 -C L位。Size- 自关系 r寸于本文的发现 ：iE谌异）I击，l＼ 罔 『}p 《)刖J口例7lU 量对于公司的i 垂的公司没有』 齐损失而造成f ： (2005.5 出 于 节 省 §与震中距 塞中距离舅 变量 (Dis 墓 前 36个 系数应该显著为。 (4)的回归结 ： 上都不显著，更1 与震中距离的变一 ；统风险显著降1 结 记 文川地震对中国资， }，并发现与投资者 》，载《南开管理评论： heStockMarket”，Joum imentandtheClosed-end ,JournalofPersonality ,uuvvxlXXlX~ll~mlO 587. 05, Changesin )9,1844-1846. kingpaper,Yale