第二章 无套利定价原理.pptVIP

* 2.状态价格 纯证券的当前价格等于状态价格 在前面的例题中，根据纯证券的复制策略，可以计算两个纯证券的均衡价格 * 所以，由证券A和无风险资产确定的状态价格向量为： 证券B在未来两个状态下的收益分布为120和110，因此可以计算出证券B的合理价格为： * 3.风险中性概率 下面我们建立状态价格与风险中性概率测度的关系 考虑一个无风险资产，当前价格为1，无风险利率为5％，则未来收益为：（1.05 1.05 … 1.05） * 考虑贴现关系，设M个状态发生的概率为： 因此状态价格与概率之间存在如下关系： 3.风险中性概率 * 由于市场不存在交易成本，由N个证券中的至少M个证券（NM）可以复制无风险资产组合 所有风险厌恶的理性投资者的投资组合都应该是经过风险对冲的无风险组合，因此所有投资者所要求的风险溢价为0 因此我们可以假设所有投资者都是风险中性的 任何证券的估值贴现率都是无风险利率 由于状态价格与风险中性概率测度是一一对应的，因此有以下推论： 如果市场不存在套利机会，而且假设无风险利率为r，则存在风险中性测度，使得任意一个资产的价格等于其未来可能损益的期望值以无风险利率贴现的贴现值。 上述推论可以用于风险证券（如期权）的定价 3.风险中性概率 * p 1-p 风险中性概率用于解决期权定价问题： 某看涨期权的标的资产当前价格为10，未来有两种状态，12或9，无风险利率为5％