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股东出售企业的动因 宋 文 云 (北京交通大学 经济管理学院，北京 100044) 【摘 要 】 文章意在通过我 国的战略并购事件为样本，从并购活动利益相关者角度 出发 ，对我国企业战略并 购活动 中出售方进行研究，以寻求出售方在战略并购活动中的地位和战略并购动因。结果显示：(1)在战略并购过 程 中，出售方与收购方的地位是相等的。(2)战略障碍是企业产生出售的内部诱因。内部诱 因作用对企业并购活动 具有推动作用，出售方通常在遇到难以跨越的战略障碍时，才会考虑出售企业，战略障碍越多或越难，出售的积极 性越高或者推动作用越强，并购动机就越强。(3)出售方的并购动机是由主导性并购动机决定的，主导性并购动机 是可以转化的。 【关键 词】 并购动因；利益主体；并购意愿；战略障碍 【中图分类号】F271 【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2014)08—0043—04 一 、 研究背景 么会出售企业，或者股东出售企业的动机是什么呢?本文拟 当今大量的关于企业兼并重组的研究文献 ，从收购方的 从出售方及其主要利益相关者的角度，采用案例研究方法 ， 角度出发 ，为企业的并购动机提供了很多解释，如交易费用 论述出售方在企业战略并购活动 中的并购动机。 理论 、系统效应理论 、杠杆收购理论 、垄断理论等等。这些都 二、样本选择 是研究者针对西方某一特定时期的并购活动的特点作出的 为深入分析出售方的并购动机对并购交易的影响，本文 理论解释 。然而 ，纵观我国的企业并购重组活动 ，由于我国 遵循下述原则选择研究样本 ：(1)案例发生于我国股权分置 的基本制度、经济环境不 同、市场机制不同，造成 了企业并 改革之后 ；(2)并购活动为战略并购，即并购双方 以各 自核 购重组的不同类型 、动因和实际绩效 (李哲 ，2007)。Andrade 心竞争优势为基础 ，出于企业的 自身发展 的战略需要 ，为达 等 (2001)在对西方并购重组文献进行总结的基础上也指出， 到公司发展战略 目标，通过优化资源配置的方式在适度范围 任何具有解释力的并购理论必须考虑企业所处制度和环境 内继续强化企业的核心竞争力 ，产生协同效应 ，创造资源整 的影响，环境的差异必然导致理论解释能力的差异。 合后实现新增价值 的并购活动 ；(3)能够找到 比较详细的收 我国作为一个新兴市场和经济转轨国家，企业并购重组 购方和出售方的资料信息，以便考察其各 自动机 ，有利于研 无论是在并购动因和机制上 ，还是政府参与 、干预程度上都 究战略并购的双方动机对并购交易的达成的影响，更有利于 突显出与西方发达国家资本市场不同的特征 (李哲 ，2007)。 通过相互比较 、认证 ，以减少访谈的主观误差 。 西方或传统的公司并购重组和控制权转让的研究，一般建立 按照上述标准，本文选取了自我国股权分置改革 以后的 在并购重组是市场行为的基础上，认为并购重组行为是各个 10个涉及战略并购的案例进行研究。公司名单如表 1所示。 主体的私人行为，政府只是为并购活动提供有关的法律和制 表 1 样本名单 度环境，不直接参与和影响并购重组行为的本身。在我国， 由于公有制，特别是 国有公有制 占主导地位的独特经济背景 下，作为控股方的政府，其股东的权利由地方政府部门代表 全体人民行使，从而 ，政府无论以股东身份还是以监管者的 身份都对国有企业的并购重组拥有绝对的控制。同时，我国 现行的法律也为政府对国有企业之间产权交易的干预提供 支持 (谭劲松，2003，2007)。 一 项并购活动是收购方和出售方共同的行为 ，并购活动 的成功与否不仅取决于收购方 ，也取决于出售方。股东为什 【收稿 日期 】2014—05—29 【作者简介 】宋文云，男，山东烟台人，北京交通大学经济管理学院博士研究生