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更新报告：2013-10-24 目标价：HK$ 9. 现价：HK$ 预期升幅：% 股本数据 总股本(亿股) 140.55 H股流通股本（亿股）：35.55 H股流通市值 (亿港元) 52周高/低（HK$）9.75/ 每股净值(港元) 4.9 所属行业：电力 主要股东 中国华能集团公司 (50.52%) 香港中央结算(代理人)有限公司 (%) 52周行情图 资料来源: Bloomberg 相关报告 首发报告 -- 2013.07.02 更新报告 -- 2013.07.31 国元证券(香港)研究部 电话：(852) 3769 6888 (86) 755-2151 9166 电邮：gyresearch@.hk  估值 行业估值 根据彭博综合预测，目前香港电力上市公司2013年PE和PB分别约为和1.1倍,公司2013年PE和PB分别约为8.倍和1.4倍。公司目前PE估值。 图表1 ：电力行业估值 资料来源：彭博，国元香港 投资评级： 买入 预期股价在未来12个月上升15%以上 中性 预期股价在未来12个月上升或下跌15%以内 卖出 预期股价在未来12个月下跌15%以上 华能国际(902.HK) 国 元 证 券 ( 香 港 )有 限 公 司 公司地址：香港中环德辅道中189 号李宝椿大厦18 楼 公司电邮：cs@.hk 公司主机：+852公司传真：+852 服务热线：400-888-1313 公司网址：.hk 1 2013年盈利同比增长倍 投资评级：中性 2013-10-24星期四 投资要点: 2013年盈利同比增长倍： 截至2013年月30日，期内公司实现收入亿人民币，同比下降%，归属股东净利润亿人民币，同比增长倍，每股盈利0.元4.31元。期内2,339.53亿千瓦时，同比增长4.60%；同时，期内由于新加坡市场新投机组较多，竞争激烈，20.6%，较去年同期下降了5.6个百分点；盈利增长主要受益电煤价格的持续下行，期内境内燃料成本同比。 预期201年： 2013年10 月23日，秦皇岛5500大卡动力煤535元/吨，同比下降16.4%，环比上涨5元/吨或0.94%。目前煤炭市场总体供应充足，但由于近期北方民用煤需求释放以及大秦线于10月开始检修，相应带来煤炭供应量的减少及需求量的增加，煤炭价格可能会出现局部上涨，但出现大幅上涨的可能性较小。预期2014年煤炭市场仍将维持供过于求的状况，煤价不会出现大幅回升，或将保持2013年四季度的煤价水平。 受电价下调影响，预期公司2013年： 日前国家发改委发布《关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价有关事项的通知》，决定在保持销售电价水平不变的情况下适当调整煤机电价水平，自2013年9月25日起执行。受此影响，按照公司下属电厂机组的调价容量加权平均测算，预计平均上网电价下调人民币12.59元╱兆瓦时（因除尘达标机组需要进一步确认，故该调价幅度中不含除尘电价每千瓦时人民币0.2分钱）。预计这将使公司2013年第四季度的盈利降低8.5-9亿元。发电量方面，公司维持实现年初制定的3200亿千瓦时发电量目标不变。 下调目标价9.2港元，评级： 结合行业估值水平，并考虑到市场上普遍存在的煤电联动预期，我们给予公司2013年倍PE标准，目标价为港元，目标价较现价有%的增幅，评级。 公司研究华能国际(902 HK)