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§3 证券投资 股票的估价 与债券完全一样。区别仅在于股票的未来收益存在很大的不确定性，导致估价困难。为解决之，需要对收益情况做出某种假设。 可以分为两种情况： 有限期持有股票 无限期持有股票 §3 证券投资 有限期持有股票： D1 D2 Dm 0 1 2 m P2 V §3 证券投资 无期限持有股票： 根据对 的假设不同，可以分为： 固定股利模型 定率增长模型 §3 证券投资 固定股利模型： 假设 ：每年股利相等，即 则有： §3 证券投资 固定增长率模型： 假设：股利以固定比率g（gr）增长,即 则有： §3 证券投资 例4：某企业拟投资乙公司股票，准备长期持有。乙公司股票基期每股股利为1元，甲企业要求的最低收益率为10%。 要求：分别就下列情况估计乙公司股票的价值。 （1）预计今后股利保持在基期水平； （2）预计今后股利每年递增5% 。 解：（1） V=1/10%=10（元） （2）V=1×（1+5%）/（10%-5%） =21（元） §3 证券投资 证券投资的收益率 证券投资收益的构成： 利息或股利：在持有期内到期或每年收到的利息、股利。 资本利得：证券的转让收入或持有到期的本金与购买成本的差额。 证券投资收益率的含义： ——是指企业进行证券投资所获得的年收益与投资之比，即投资的年收益率。分静态和动态两种类型。 §3 证券投资 证券投资收益率的计算 投资的现金流量如下图： 静态投资收益率 动态投资收益率 （买价） （卖价） §3 证券投资 对无限期持有股票： 如果预计各年股利基本稳定为D时： 如果预计未来各年股利定率g递增时： §3 证券投资 例６：甲企业拟投资乙公司股票，准备长期持有。乙公司股票基期每股股利为1元。 要求：分别就下列情况计算甲企业投资期望报酬率。 （1）预计今后股利保持在基期水平，甲企业以9元价格购入； （2）预计今后股利每年递增5% ，甲企业以20元价格购入。 §3 证券投资 解： 投资管理小结： 企业投资概述 对内长期投资管理 对外投资管理 企业投资的含义与地位 企业投资的分类 企业投资的基本原则 固定资产投资管理 无形资产管理 对外投资的特点与原则 对外直接投资 对外间接投资（证券投资） * 对外长期投资 学习内容： 对外投资的特点与原则 对外直接投资 对外间接投资（证券投资） 学习要求： 了解对外投资的目的、特点与原则、证券投资的类型 掌握证券投资的评价方法（证券估值、证券投资收益率的计算） §1 对外投资的特点与原则 从企业的角度，企业投资可以分为： 对内投资： ——将资金投放在自身的生产经营业务。 对外投资： ——将资金投放在企业外部。包括以现金、实物、无形资产对其他企业投资或购买其他企业发行的股票、债券。 对外投资可以分为： 对外直接投资 间接投资（证券投资） §1 对外投资的特点与原则 对外投资的目的 总目的：——降低风险、增加收益。 具体目的： 资金保值与增值 企业扩张与控制 转移与分散风险 §1 对外投资的特点与原则 对外投资的特点 投资对象多样化，决策程序比较复杂 不同投资对象收益、风险差异较大 不同投资对象的变现能力差异较大 不同投资对象投资回收的时间和方式差异较大 §1 对外投资的特点与原则 对外投资的原则 效益性原则 安全性原则 流动性原则 整体性原则 §2 对外直接投资 含义：以货币资金、实物资产、无形资产对其他企业进行直接投资。 或：将资金直接投放于企业外部的生产经营过程。 §2 对外直接投资 对外直接投资应考虑的因素 企业当前的财务状况 企业整体的经营目标 投资对象的收益与风险 §2 对外直接投资 对外直接投资的决策程序 投资方案的提出 投资方案的分析评价与优选 拟定投资计划 投资计划的实施 投资效果评价 §2 对外直接投资 对外直接投资的方式 合资经营 合作经营 购并控股 投资企业与其他企业共同出资组成合资经营企业的对外投资形式。 投资企业与其他企业共同出资组成合作经营企业的对外投资形式。 投资企业通过兼并其他企业或购买其他企业的股权以实现对被投资企业控股的目的所进行的投资。 §3 证券投资 本部分内容： 证券投资的类型 证券投资评价 §3 证券投资 （1）按投资对象 债券投资 股票投资 政府债券投资 金融债券投资 企业债券投资 （2）