基于半参数Copula模型的相依关系研究-对我国股指期货和现货的实证分析.pdfVIP

【金融改革】 基于半参数Copula模型的相依关系研究 ——对我国股指期货和现货的实证分析 1 2 1 李 丹 ，谢民育 ，徐天群 （1.武汉理工大学 理学院，湖北 武汉 430070；2.华中师范大学 数学与统计学学院，湖北 武汉 430070） 摘要：研究结果表明，半参数t-Copula模型对我国期货和现货的相依关系拟合得相对最好，这与 我国期货成立初期不对称的相依关系不同的是，股指期货与股指收益之间存在对称的正相依 性，并具有显著的厚尾特征。 关键词：相依关系；半参数；Copula函数；尾部相依 文章编号：1003-4625（2015）01-0021-04 中图分类号：F832.5 文献标志码：A 一、引言 BEKK模型的拓展形式。Pranevicius(2008)利用Cop- 股指期货的产生开启了我国股票市场的一个新 ula函数考虑了保险公司的风险因子之间的相依关 时代。但是，值得一提的是，在股指期货产生的初 系，Copula函数容许相依的随机变量之间非线性的 期，股票市场出现了一段时期的暴跌和暴涨，因此很 依赖关系。Kang(2010)应用Copula方法讨论了在投 多学者在考虑一个这样的问题，股指期货市场和股 资期限范围内，对冲基金收益和市场收益之间的不 票市场之间究竟存在着怎样的相互关联结构？为 对称相依性。Michelis(2010)利用SJC-Copula研究了 此，本文将对股指期货和沪深300股票指数（以下简 加拿大股票收益和USD/CAD汇率收益之间的相依 [2] 称“现货”）两市场间的相依性进行度量和分析，以期 关系。Harris(2013) 基于极值理论、Copula和蒙特卡 对我国的股指期货和现货之间的相依关系能够有更 洛模拟提出了半参数方法，分别用半参数方法、标准 清晰和更深入的认识。 方法、非参数方法计算CVaR、CDaR和Omega，得到 国内外关于股票指数期货与股票指数之间的相 半参数模型比非参数模型的估计更稳定。Reboredo 依性研究已有许多，这些文献大多研究的是国外的 (2013)文中利用Copula刻画了黄金和美元市场的平 [3] 和中国香港的股票指数期货。由于我国的沪深300 均依赖性和极值依赖性。欧阳资生(2008) 应用不 股票指数期货从2010年4月26 日才开始正式挂牌 同的Copula函数对我国国债市场进行实证分析，得 交易，运营时间还不长，所以关于我国沪深300股票 到了不同资产组合的风险值。包卫军(2008)分别用 指数期货（以下简称“股指期货”）与沪深300股票指 ClaytonCopula和GumbelCopula研究了上证综指和 [1] 数之间的相依性研究较少。张尧庭(2002) 指出传统 深证成指的下尾相依和上尾相依。因此，本文基于 的相依性分析存在一些缺陷，而且目前的大多数金 Copula模型来对我国股指期货和现货两市场间的相 融变量之间都呈现出非线性关系，其相依关系可能 依关系进行度量和分析，以探讨两金融市场之间的 存在非正态、非对称的特点，用线性相依系数来描述 相依关系及特点和相依程度。 它们之间的相依性会存在一些误导。Copula函数是 二、Copula函数 将若干个边缘分布连接起来形成联合分布的连接函 Copula意为“联结”的含义，最早是由Sklar 数，由它推导出来的相依性测度能够克服线性相依 (1959)