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中信泰富案例分析(1)

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中信泰富是中信集团在香港的龙头公司，主要经营

特钢制造、铁矿石开采和房地产，是香港股市的一

大蓝筹股。中信泰富董事会主席荣智健曾是“福布

斯中国富豪榜”的首富。

2006年3月底，中信泰富与澳大利亚的采矿企

业MineralogyPtyLtd达成协议，以4.15亿美元

收购西澳大利亚两个分别拥有10亿吨磁铁矿资源开

采权的公司Sino-Iron和BalmoralIron的全部股

权。SINO-IRON铁矿项目是西澳最大的磁铁矿项目，

总投资约42亿美元，原计划于2010年内投产，产

品全部供应国内钢厂。据中信泰富的公告称，该项

目的诸多费用需要用澳元支付，集团为了减低西澳

洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇

买卖合约以对冲风险。中信泰富买入远期外汇金融

衍生产品，是为了对冲投资澳洲矿业一个涉及16亿

澳元矿业项目的外汇风险，但在外汇衍生投资，实

际上最终持有90亿澳元，炒汇金额比实际矿业投资

额高出四倍多。

自2008年7月份以来，澳元汇率波动加大，持

续贬值。从7月中旬到8月短短一个月间，澳元开

始出现持续贬值，澳元兑美元跌幅也高达10.8%，这

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几乎抹平了今年以来的涨幅。这次外汇杠杆交易可

能带来中信高达200亿港元的损失。

根据案例情况，回答下列问题：

1、中信泰富巨亏的原因是什么？

2、什么叫套期保值？什么叫投

机？

3、套期保值与投机的区别和联系

是什么？

4、在实际操作中，套期保值应该

注意什么？

5、实体企业可以选择哪些外汇

（金融）衍生品来做套期保值？

6、从这次事件中得到启示，实体

企业应该如何进行外汇风险管理？

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1、中信泰富巨亏的原因是什么？

一、直接原因是由于澳元汇率

走低而引起的巨损。

二、间接原因是监控制度严重

渎职。

三、根本原因是经受不住金融

市场的投机诱惑，公司打着外汇套

期保值的旗帜，而实际上做的操作

是外汇投机！

2、什么叫套期保值？什么叫投机？

套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反

的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价

格变动所带来的实际价格风险。套期保值的优点也是缺点:回避了市场风险,即

回避了损失的同时,也回避了收益!

投机(speculate)：“投机”一词用于期货、证券交易行为中，并不是“贬

义词”，而是“中性词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的

价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以“买空”，也可以“卖

空”。投机的目的很直接——就是获得价差利润。但投机是有风险的。

3、套期保值与投机的区别和联系是什么？

套期保值、投机作为金融（外汇）市场市场交易的主要形式，具有相同的

特点。首先，二者都是外汇市场的重要组成部分，对外汇市场的作用相辅相

成；其次，都必须依据对市场走势的判断来确定交易的方向；第三，二者选择

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买卖时机的方法及操作手法基本相同。但二者又有一定区别：第一，交易目的

不同，套期保值的目的是回避外汇市场价格波动的风险；投机目的是主动承担

风险来赚取风险利润。第二，承担的风险度不同，套期保值承担的风险最小，

投机最大。

投机和套期保值的关系：

金融市场的产生源于套期保值者转移风险、锁定成本、稳定收入的需

要；投机者成为市场上的风险承担者；投机者的出现是套期保值业务存在的必

要条件，也是套期保值业务发展的必然结