宏观经济因素对企业资本结构动态调整影响实证检验.pdfVIP

于加快权益融资，从而导致负债融资减缓。 已有研究表明，企业所处的制度因素 会显著影响资本结构的调整行为，制度环 境与市场环境的差异会导致资本结构调整 宏观经济因素 速度的差异。市场化的最终 目标是通过市 场调节作用达到资源的优化配置，能够有 效的降低企业的再融资成本，资本市场的 流动性加强，企业再融资的 “可获得性”也 对企业资本结构动态调整影口向实证检验得到提升。根据以上分析 ，提出假设： H4：市场化程度提高加快企业利用负 ■ 朱远方 陈家淳 余春霞z(1、暨南大学经济学院 2、暨南大学管 债进行资本结构调整。 理学院 广州 510632) 研究设计 ◆ 中图分类号 ：lZ275 文献标识码 ：A (一 )模型构建 盈利均随之上升 ，财务状况得到改善；经 对资本结构调整速度的研究有两个基 内容摘要 ：本文 以中国A股上市公司 济不景气阶段则情况相反。从资本结构权 本点：一是 目标资本结构的确定 ，二是资 2002—2012年的平衡面板数据。构建二 衡理论的角度来看，经济状况不好时，公 本结构动态调整过程的拟合。本文借鉴 阶段和整合局部动态调整模 型 ，采用 司破产风险增加，违约概率增加，理性的 Cook和Tang(2010)的方法 ，采用二阶 系统GMM 法实证 ，检验 了宏观经济 因 素对企业资本结构动态调整的影响。 公司会减少负债来降低未来陷入财务困境 段局部调整模型和整合动态调整模型，来 通过 实证分析得 出以下结论 ：资本结 的可能性。更进一步，资本市场的不完备 进行目标资本结构的确定和讨论资本结构 构动态调整具有反经济周期性，即经 导致资本结构存在调整成本，经济不景气 调整速度的宏观影响因素。 济景气时，资本结构调整速度减缓 ；货 时，调整成本更高，阻碍公司减少资本结 Stage1： 币政策对资本结构动态调整的影响为 L = aM acro 构偏离的调整行为。因此提出假设 ： 一 l+ 一1 (1) 货 币供给量和利率都与资本结构动态 调整反方向变动 ；权益市场表现与资 H1：经济景气程度越高，企业资本结 在等式 (1)中，LEV +代表 目标资本 本结构调整速度影响不显著；市场化 构调整越快。 结构，受到宏观经济因素向量Macro和公 程度提高时企业加快利用负债进行资 货币政策是中央银行通过公开市场操 司特质因素向量X的共