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关于职工持股计划的几点思考文章作者：周小川　作者单位：中国人民银行 　文章出处： 《金融时报》 　　首先，在我国建设社会主义市场经济的过程中，在体现人民权利方面确实有这种需要。新中国成立时，我们就强调中国人民从此“翻身当家做主人”，随后在企业管理中实行了“两参一改三结合”，其中就包括了职工参与管理。改革开放以来，在推进社会主义市场经济建设和国有企业改革的过程中，仍然是一直强调要发挥职工代表大会在管理中的作用。要实现这一点，随着市场经济发展的深化，在方式上也需要与时俱进，具体而言，就是反映职工在企业中的权益以及职工参与企业管理的作用需要有更具体的形式，而这些具体的形式应能够在现代公司治理结构中有所体现，否则就容易变成空洞的口号。 　　其次，也是新形势下公有制实现方式和收入分配原则的需要。党的十五大明确提出，“公有制实现形式可以而且应当多样化”。既然公有制有多种实现形式，其具体内容也应随改革深化而有不断创新和发展，以适应新形势。如果还固守着过去老的公有制的概念不动，而没有新的改进和适应性的创新，那就有可能影响公有制正常发挥功能，甚至最后削弱了公有制的生命力。我们看到，从上个世纪90年代以来，党中央、国务院在这个领域创造性地提出了许多新的思路、概念和提法，出台了一些相关的方针政策。其中，一个重要的内容是，在收入分配方面明确提出了收入分配中应包括财产性收入。党的十四大明确提出，允许属于个人的资本等生产要素参与收益分配；党的十六大进一步确立了劳动、资本、技术和管理等生产要素按贡献参与分配的原则；党的十七大明确提出，要创造条件让更多群众拥有财产性收入。这都为提出、设计和推进职工持股计划奠定了基础，同时也提出了需求。 　　从国际范围看，员工持股计划上个世纪60年代在西方出现，由于这一做法在实践中有利于提供有效激励、留住人才、提升公司核心竞争力，70、80年代后，在世界范围得以发展。一些资本主义市场经济国家中，在某些行业和某些企业甚至可以实行全员职工持股计划，有的大型企业基本上就是职工持股。另外还有所谓的养老金社会主义的提法，是指企业股份主要由养老金持有。这就是说，职工持股在西方资本主义市场经济情况下都可以尝试、可以发展，也形成了一定的经验，那么对中国而言，我们要建设社会主义市场经济，因此更有条件、更有需要去尝试、去发展。如果这项工作能做好，这对于中国经济的发展，对于创造有中国特色社会主义的经济模式都有重要意义。 　　职工持股计划在中国实际上也不新，早在上个世纪80年代末、90年代初就有不少相关的研究报告，提出了一些理论分析、国际比较和政策建议，但后来受了挫折，被搁置了很多年。在改革过程中，有时候一跌跟头就不容易爬起来，即所谓“一朝被蛇咬，十年怕井绳”。问题主要出在上个世纪90年代中期，待上市公司的内部职工持股计划试点过程中出现了舞弊和丑闻，主要是冒充内部职工的名义持有企业股份，等IPO之后即抛售，获取高额收益。包括个别领导干部不自律，还有少数企业高管以此送礼，受到处分。为什么会出现这些问题呢？对此，需要有正确的诊断，以避免乱吃药、吃错药。在我来看，主要有以下几个方面的原因。 　　一是缺乏透明度。如不强调透明度，易出现舞弊现象，一些外部人也通过各种渠道持有内部职工股。提高透明度并不难，特别是在网络时代，对所有参与职工持股计划的人员名单予以公布，比如按每个企业、每个车间、每个班组予以公示，就能防止舞弊。特别是可以通过互联网实现比较高的透明度和比较强的监督约束。 　　二是缺乏专业中介机构的参与。从推行上市公司职工持股计划的经验看，一般都离不开专业中介机构的参与，特别是律师事务所的全面、深度参与。上个世纪90年代的内部职工将股计划之所以出了很多案子，是因为在推行过程中往往是由企业管理人员内部操纵，自己拟定名单，其中掺杂了一些个人关系。如果引入专业中介机构，就会有比较强的约束，在诚信方面更有保证。 　　三是利益诱惑巨大。在我国资本市场发展的早期，上市公司的发行价格普遍过高，甚至是畸高，如果能够持有内部职工股，一俟公开发行就意味着大笔财富。这样就产生了非常大的利益诱惑，使得一些人试图钻这个空子。从现在的情况看，虽然IPO价格偏高的局面没有完全得以解决，但与那个时代相比，还是大不一样了。 实践表明，很多问题可以在发展过程中、在监管改进过程中、在市场成熟过程中逐渐得到解决。这样，职工持股计划的外部条件也会越来越好。这就是说，改革发展过程中，出问题并不可怕，关键是出了问题后要认真分析问题、寻找原因，要有正确的诊断。否则就可能因误诊而影响发展，类似的例子是目前市场所热议的另一个题目，即国债期货所经历的曲折历程。国债期货一度得以发展，但在1995年3月发生了“三二七事件”，导致国债期货被叫停，一下就停了十几年，现在还在讨论是否应恢复这个产品。应该说，这个教训是