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关于拓展杜邦分析体系的几点思考 目前企业比较常用财务综合分析方法主要是杜邦分析法。但是，随着市场经济的不断发展，传统的杜邦分析体系在现金企业财务分析中的不足已日益显现。为此，笔者引入经济增加值的概念，并以权益经济增加值率为基础，对传统杜邦分析体系进行拓展。 一、传统杜邦分析体系的不足 由图1可见，传统杜邦分析体系是将权益净利率分解为销售净利率、资产周转率和权益乘数三个二级指标，既可以分别从获利能力、营运能力和偿债能力三方面分析企业权益净利率变动的原因，也可以进一步从企业的产销状况、成本水平、资产结构及其利用状况、资本结构的变化等多方面深入分析企业权益净利率变动的原因，因此，它具有综合性、系统性和数据易得性等特点。传统杜邦分析体系自构建以来得到了广泛的运用而且效果明显，但是随着市场经济的发展，其在现代企业财务分析中的不足已日益显现。 1.没有充分考虑企业的资金增值能力。传统杜邦分析体系只强调对获利能力、营运能力和偿债能力的分析，而没有充分考虑对企业的资金增值能力的分析。 2.忽视对现金流量的分析。现金流量是用来反映企业内在价值的重要基础指标之一。由于现金流量的计算是以收付实现制为基础的，剔除了尚未收到现金的收入和尚未支付现金的成本费用。因此，现金流量的多少能更准确地反映企业的支付能力和偿债能力。但是，传统杜邦分析系统中有关现金流入、流出状况的分析则很少。 3.忽视对企业风险的分析。传统杜邦分析体系没有涉及企业经营和理财风险的相关指标，不利于进行风险分析，不利于正确、全面地进行财务决策。 4.缺少对成本性态结构和产品贡献能力的分析。传统杜邦分析体系对成本费用只是按其用途构成来反映，而没有反映成本的性态结构，不便于分析产品的贡献能力以及根据成本的性态特征进行有效的成本控制。 二、杜邦分析体系的拓展 （一）杜邦分析体系拓展的原则 为了弥补传统杜邦分析体系的不足，必须对杜邦分析体系进行拓展。拓展杜邦分析体系应遵循以下原则。 1.数据的可靠性、易得性。杜邦分析体系中的财务指标计算所需的财务数据必须是真实可靠及权威的，财务数据的取得必须较为方便。 2.系统分析的全面性。拓展后的杜邦分析体系应仍然是一个综合分析系统，不能为了突出某一方面的分析而放弃其他方面的分析。 3.指标的代表性、可分解性。杜邦分析体系所用的财务指标必须具有一定的代表性，每一指标至少能体现企业某方面的能力。财务指标之间必须具有内在联系，核心指标和主体指标能够用基础财务指标关系式表示。 （二）杜邦分析体系拓展的主要内容 首先引入权益经济增加值率作为杜邦分析体系的核心指标，以满足分析企业资金增值能力的需要；其次将核心指标合理分解，引入总杠杆系数、边际贡献率、资产现金回收率等指标，以满足企业经营者、投资者及其他利益相关者分析企业风险大小、成本性态结构及产品贡献能力、现金流量状况等的需要。如图2所示，拓展后的杜邦分析是以权益经济增加值率作为核心指标逐层展开进行综合分析的。 1.权益经济增加值率。指企业一定时期所实现的经济增加值占股东权益平均总额的百分比。这是一个综合性极强、最具代表性的财务指标。 经济增加值=调整后税后经营净利润-资本总额×加权平均资本成本率 调整后税后经营净利润=税后净利润+利息费用+少数股东收益+本年商誉摊销+递延税项贷方余额的增加+其他准备金余额的增加+资本化研究发展费用-资本化研究发展费用在本年的摊销 资本总额=普通股权益+少数股东权益+递延税项贷方余额+累计商誉摊销+各种准备金+研究发展费用的资本化金额+短期借款+长期借款+长期借款中短期内到期的部分 加权平均资本成本率=股权资本在总资本中所占的比率×股权资本成本率+债务资本在总资本中所占的比率×税后债务资本成本率 税后债务资本成本率=税前债务资本成本率×（1-所得税率） 股权资本成本率可以用资本资产定价模型来确定。 由上述计算公式可见，经济增加值考虑了企业占用资本的成本，将业绩与占用资源的成本联系起来；同时经济增加值的计算对跨期费用项目进行了适当的调整，使企业的长期利益和短期利益更好地协调起来。所以，权益经济增加值率可以反映企业的资金增值能力和发展能力。 权益经济增加值率反映了企业筹资、投资、生产经营等各方面的经营活动效率，它取决于企业净利润经济增加值率和权益净利率的大小，而权益净利率又取决于主营业务净利率、资产周转率和权益乘数的大小。所以，权益经济增加值率主要受净利润经济增加值率、主营业务净利率、资产周转率和权益乘数变化的影响。 2.净利润经济增加值率。指企业在一定时期所实现的经济增加值占净利润的百分比。净利润经济增加值率的变化可以从企业的生产经营、筹资、投资等方面来进行分析。 3.主营业务净利率。指企业在一定时期所实现的净利润占主营业务收入的百分比。它是由企业的收入、成本费用和税金状况决定的。主营业务