中金公司-组合与量化策略：统计套利-配对交易的盈利区间-130711.pdfVIP

组合与量化策略 证券研究报告 2013 年 7 月 11 日 A 股市场 研究部 胡迪 于岩松 联系人， SAC 执业证书编号： 分析员，SAC 执业证书编号： 统计套利 S0080113010017 S0080511120002 di.hu@ yansong.yu@ ——配对交易的盈利区间 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 随着国债期货与转融券业务推出、做空标的增加、市场容量增大、多空交易日趋活跃，基于绝对收益的统计套利机 会逐渐增加。统计套利的主要特征是市场中性，和大盘走势相关性低，当市场无明显趋势性机会时，可以通过套利 避免股市系统性风险的影响。本文以配对交易为例，与投资人交流统计套利的策略原理和模型构建。 当两个目标公司受相似的宏观因素和市场因素影响时，其股票价格往往具有长期的稳定关系。配对交易通过跟踪长 期具有稳定关系的两类资产（股票、期货、基金等），利用两者之间短期的异常偏离，分别持有相对高估资产的空头 和相对低估资产的多头，当短期偏离再度恢复到长期均衡关系时平仓获利。 然而在实际操作中常会出现由于事件冲击或者目标公司本质发生变化而导致配对目标间的长期稳定关系的破裂.这 使得基于历史统计数据构建的多空配对交易策略存在较大的不确定性。本篇报告通过对于交易参数和阀值的优化,试 图寻找一种适合中国市场的统计套利方法。研究结果如下： wwwww1 ► 基于 APT 套利定价理论构建了统计套利模型。 ► 设置了配对间相关系数波动率的阀值,降低了回归关系破裂的风险,提高了策略平均收益。 ► 测试期长度对策略收益影响显著，50 天左右的交易期是在捕捉回复和稳定协整关系间取舍的最佳长度。 ► 开仓位对于策略收益影响巨大；平仓点和开仓点间距对策略收益呈明显周期性。综合优化结果最佳开仓位是残 差偏离 3-4 倍标准差，最佳平仓位是残差偏离 1-2 倍标准差。 ► 对交易信号有效性进行筛选,加入资金分配原则,进一步提升收益率和夏普系数。 图表 1:配对交易参数优化结果 图表 2:策略实测表现 期 习 学 20120119 一 二 三 四 五 六