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[table_main] 公司简评模板 证券研究报告·上市公司简评 通信服务 业务多元化布局打开业绩增长空间 事件 公司公布2010年年报，实现营业收入7.6亿元，；归属上市公司股东净利润元，%，完全摊薄EPS 0.24元。3G网络建设高峰期后，网络运维市场需求持续扩大。公司作为专业的第三方网络运维商，公司市场规模不断增大，收入稳定增加。其中，电信网络集成业务实现收入3.52亿元，同比增长20.87%；电信网络技术服务业务实现收入4.05亿元，同比增长11.23%。 综合毛利率42.1%，较09年的46.3%，下降了4.2个百分点，但依然维持高毛利率水平。我们认为，随着较高毛利的非公开增发项目，第三方咨询、培训和教育业务逐步贡献收入，公司综合毛利率水平将企稳并有一定回升。 期间费用率小幅下降，下降趋势有望延续 10年公司产生期间费用1.89亿元，在收入中的占比为24.8%，较去年同期的26.3%，下降了1.5个百分点。其中，销售费用4131万元，在收入中的占比为5.4%，较去年同比下降了0.8个百分点；管理费用1.4亿元，在收入中的占比为18.4%，较去年同比下降了0.8个百分点；财务费用766万元，较去年同比上升了123万元。4、第三方培训：预测2011年将贡献二千万元左右收入，并保持较高毛利率； 5、教育产业：2011年开始逐渐贡献利润，2012年以前收入规模较小、校舍基础设施租借导致等毛利率较低；2013年开始随着专升本成功，收入将大规模增长，同时毛利率在启用自有学校新设施的前提下开始大幅提升； 此外，收购兼并也可能给公司带来可观的收入和利润。 盈利预测和评级 我们预测公司2011-2013年净利润分别为1.93亿、2.92和4.37亿元，同比增长87.2%、51.3%和49.6%，三年净利润复合增长率达到59%。预测11-13年EPS分别为0.45元、0.68、和1.01元。我们明确看好公司未来几年的发展前景，认为由于内生+外延式增长，从2011年开始公司业绩将实现第二次腾飞，并预期公司一季度业绩就将实现较好的增长，维持“买入”评级，目标价22.5元。由于公司近期公司股价随行业板块波动较大，近期估值处于相对低位，我们认为目前是不错的介入时机。 [table_predict] 预测和比率 2010A 2011F 2012F 2013F 营业收入（百万） 760.87 1,074.55 1,454.52 1,939.74 营业收入增长率 15.6% 41.2% 35.4% 33.4% 净利润（百万） 103.08 192.94 291.83 436.68 净利润增长率 10.7% 87.2% 51.3% 49.6% EPS（元） 0.24 0.45 0.68 1.01 P/E 64.87 34.60 22.90 15.42 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来6个月内相对超出市场表现15％以上； 增持：未来6个月内相对超出市场表现5—15％； 中性：未来6个月内相对市场表现在-5—5％之间； 减持：未来6个月内相对弱于市场表现5—15％； 卖出：未来6个月内相对弱于市场表现15％以上。  [table_research] 分析师介绍 戴春荣：北方交通大学工学硕士，通信、传媒行业首席分析师，TMT组组长。曾获《新财富》2006年通信行业最佳分析师第二名、2010年通信行业最佳分析师第三名，2010年“水晶球”通信行业最佳分析师第二名。 基金研究服务 董事总经理 社保基金销售经理 彭砚苹 010 pengyanping@ 北京地区销售经理 张博 010 zhangbo@ 丁昕 010 dingxin@ 张明 010 zhangming@ 陈杨 010 chenyangbj@ 上海地区销售经理 杨明 010 yangmingzgs@ 朱律 010 zhulv@ 戴悦放 021 daiyuefang@ 姜东亚 010 jiangdongya@ 深圳地区销售经理 赵海兰 010 zhaohailan@ 任威 010 renwei@ 张娅 010 zhangya@ 周李 0755 zhouli@ 段佳明 010 duanjiaming@ 地址 北京 中信建投证券研究发展部 上海 中信建投证券研究发展部 中国 北京 100010 中国 上海 200120