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第十六章　证券监管 11.1　证券监管概述 11.1　证券监管概述 证券监管的概念 （一）证券监管的内涵和外延并不明确 　　　在理论上，国内外的学者却没有对“证券监管” 作出精确的经济学定义。实际中，证券市场上的政府干预具有全方位性和多层次性，证券监管的范畴表现出显著的广泛性和特殊性。 （二）本书的定义 　　　本书对证券监管的定义为：证券监管是以证券投资者利益保护为目标，政府及其监管部门制定并执行的直接或间接干预证券市场机制或证券市场活动的规则和行为。证券监管的过程是证券市场机制与政府行政制约的博弈，监管的结果是决定哪些管制政策施加于证券市场以及证券市场上的资源配置方式。 证券监管的必要性 （一）实现证券市场各项功能的需要 　　　如果证券市场能够健康发展，则它的融资功能和国民经济服务功能就能得到正常的发挥，就能促进资本的有效配置，促进整个国民经济的健康发展。 （二）保护证券市场所有参与者正当权益的需要 　　　如果证券市场因缺乏监管而混乱无序、投机过度、价格信号严重扭曲，则参与者的正当权益就得不到保障。主要包括：货币政策和财政政策。 证券监管的必要性 （三）防范证券市场所特有的高风险的需要 对证券市场实施必要的监管，可以及时发现风险因素并将其控制在可以承受的范围内，以避免证券市场发生危机。 （四）证券市场自身健康发展的需要 证券监管遵循“公开、公平、公正”的原则，能为整个证券市场的发展提供一个良好的环境，以促进证券市场的健康发展。 证券监管的历史演变 （一）20世纪30年代以前 　　　秉承政府“守夜人”及“看不见的手”理论，证券监管呈现出松散及以自律为主的特征。 （二）1929年危机后 　　　危机的发生使主张“政府干预”的凯恩斯经济学开始影响这一时期的证券监管理念，世界各国开始干预证券市场的监管。 （三）1973年，布雷顿森林货币体系崩溃 73年，布雷顿森林体系崩溃，各国纷纷实行浮动汇率制。自由放任的经济思潮开始回归。受新自由主义学派反对任何形式的国家干预的思想影响，各国都在一定程度上放松了对证券市场的影响。 证券监管的历史演变 （一）1987年西方股票市场危机后 　　　股市危机迫使人们重新审视放松与强化证券监管的辨证关系。新凯恩斯主义学派对金融监管理论提出了新见解，强调有效需求和政府的关系，政府的适当干预能使市场功能更好地发挥。 （二）巴林银行倒闭和东南亚金融危机 　　　面对经济全球化和资本市场全球化的趋势，加强对国际金融机构的监控和加强国际监管组织的合作使国际证券市场监管的方向。 （三）2002安然公司欺诈案 安然事件引发了美国证券市场的诚信危机，建立一个包括所有有关立法机构、司法机构、行政机构、行业协会以及新闻媒体和学术界在内的全方位监管体系，是提高证券监管效率的重要保证。 证券监管的目标、原则 （一）证券监管目标的不同表述 　　　从证券立法的角度来考察证券监管的目标，世界各国（地区）各有不同的表述。国际证券监督管理委员会组织（IOSCO)认为证券监管的目标是：第一，保护投资者；第二，保证市场的公平、效率和透明；第三，降低系统风险。 （二）证券监管的原则 1、公开、公平、公正原则； 2、诚信原则； 3、证券监管政策的一致性原则； 4、政府监管与自律监管相结合的原则。 11.2　证券监管模式 集中监管模式 （一）有完善的证券法规体系 　　　 1、由联邦政府规定并经国会通过的法令投资； 2、各州制定的证券管理法令； 3、自律机构制定的有关章程。 （二）高度权威的证券管理机构 　　　证券管理委员会下设若干重要职能部门 1、交易组； 2、法律组； 3、申报组。 自律监管模式 （一）证券立法采用综合性金融法律形式 　　　实行自律监管模式的国家没有关于证券监管的专门法规体系，与证券有关的法规散见于各种金融法规之中。 （二）没有专门的政府证券监管机构 　　　在机构设置上，自律监管模式的国家没有专门的政府监管机构。政府机构中相关部门只对涉及其管理范围的内容实行监管，日常事务主要由一些非政府管理机构对证券市场及其交易的参加者进行自我管理。 分级监管模式 （一）二级监管模式 　　　二级监管模式是指政府监管与自律组织自我监管相结合的一种监管模式。 （二）三级监管模式 　　　三级监管是指中央