中国股票市场节日效应的比较研究.pdfVIP

财 经 论 坛 中国股票市场节日效应的比较研究 胡跃红，陈 兰 （长沙理工大学 经济学院，长沙 410076 ） 摘 要：采用虚拟变量回归方法，利用上证 股的日收益率数据对中国股票市场的节日效应进 A 行了检验。 进一步对模型施以不同的假设来进行检验并对检验结果进行了比较研究，结果表明不同 的模型假设检验结果并不一致，只有总体的节前效应和春节的节后效应均表现为显著。 这表明模型 选择在节日效应的检验中是非常关键的，有必要进一步研究如何选择符合现实的模型。 关键词：节日效应；虚拟变量回归；模型选择 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F830.91 A 1002-6487 2010 18-0128-02 但采用的模型却不尽相同，上述研究并没有比较不同模型对 0 引言 检验结果的影响，那么自然而然的需要考虑不同模型假设的 合理性以及对节日效应的检验是否具有一致性。 本文采用了 市场异象（如一月效应、周末效应等）的存在对有效市场 虚拟变量回归方法对节日效应进行检验，通过对模型施以不 假说（EMH ）提出了挑战，如果市场异象真的存在，那么意味 同假设考察了节日效应检验的一致性问题。 实证研究的结果 着投资者有可能利用股票市场的相关信息来获得超额收益， 表明不同模型假设下的检验结果具有很大的不一致性。 这表明市场可能并非是有效的。 由于对市场异象的研究具有 十分重大的理论和现实意义，因而吸引了国内外大量学者对 1 数据样本选取及基本的统计和检验分析 市场上存在的异象进行深入的研究和分析。 近年来，一种新的市场异象：节日效应，引起了大量学者 本文选取上证 股指数的日收益率数据作为代表性数 A [1] 的注意。 按陆磊、刘思峰 的定义，节日效应是指证券市场上 据， 时间起始区间为 年 月 日 年 月 1996 12 31 ~2008 12 30 同时存在节前效应和节后效应，即节日前第一个交易日和节 日，其中收益率序列定义为r =100(lnP -lnP ) 。 本文研究的节 t t t-1 日后的第一个交易日的收益率都与市场平均收益率存在着 日为元旦、春节、劳动节和国庆节，