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第八章 债券投资管理 王志强 东北财经大学金融学院 第八章 债券投资管理 第一节 久期与凸性 第二节 债券投资管理策略 第一节 久期与凸性 一、久期原理 Duration principle 二、凸性原理 Convexity principle 一、久期原理 1.久期的定义 2.久期的含义 3.久期原理 1.久期的定义 久期(duration)：也称平均期限 一般公式 其中， P表示价格，CF表示现金流入，PV表示现值，k表示到期收益率，n表示到期年限 常用公式 任何一个附息债券的久期小于其到期期限 如果是零息票债券，久期恰好等于债券的期限n 2.久期的含义 加权平均期限 久期表示现金流支付时间的加权平均值，即投资者收回现金流量的现值加权平均年数，是一种度量投资回收期方法 价格效应与再投资效应 价格效应：利率上升（或下降）使债券价格下降（或上升） 再投资效应：利率上升（或下降）使再投资收益上升（或下降） 久期是使价格效应和再投资效应达到平衡时的持有期， 久期的含义(续) 久期与债券价格敏感性 关系式 久期的另一个用途是度量债券价格对到期收益率变化的敏感性。关系式显示，久期越长债券价格对到期收益率的敏感性也越大。 注意区别，利息一定的情况下期限越长债券价格对到期收益率的敏感性也越大；而对于久期不需要利息相同的条件。 注意近似，在利率（或到期收益率）变化较小时，