经济稳定,通胀见顶.pdfVIP

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2017-08-08 发布于云南
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经济稳定,通胀见顶.pdf

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宏观经济研究报告（2011 年10 月21 日）经济稳定，通胀见顶 ——3 季度宏观经济数据评论高善文1 高伟栋2 2011 年 10 月21 日总的看来，3 季度经济增长出现了减速，但考虑到基数因素，调整幅度相对温和。结合工业和贸易数据来看，内需仍较强劲。生产法数据偏强、消费和净出口偏弱的格局已经维持了一年左右，暗示存货投资可能不是支持内需的关键力量（也许还有负贡献）。微观来看，资金的持续紧张已经对经济产生了明显的抑制作用，并可能引发一些风险。将增长和资金层面的数据结合起来考虑，投资活动比较活跃，与新周期的假说比较一致。通货膨胀见顶回落的趋势非常明显。到今年12 月，CPI 有可能回落到4.5% 附近，PPI 则可能跌破4%。以下是具体数据的评论： 3 季度GDP 同比增速回落0.4 个百分点至9.1% （图1），考虑到基数因素，调整幅度相对温和，从生产法来看增长情况非常稳定（图2）。这一数据暗示 4 季度GDP 增速可能需要击穿8%，才能使全年增速回落到9%以下。显然这一情况发生的概率很小。这意味着此前市场对于2011 年经济硬着陆的担忧基本落空。 1 首席经济学家，gaosw@ ，S1450511020020 2 宏观分析师，S1450511080002，gaowd@ ，010 第1 页，共9 页宏观经济研究报告（2011 年10 月21 日）图1：GDP 同比增速（% ） 16 GDP季度同比增速（% ） 14 12 10 8 6 4 2 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 0 0 1 1 / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 数据来源：CEIC ，安信证券图2：工业增加值季度同比增速（% ） 25 工业季度增速 20 15 10 5 0 1 1 1 1 1 1 1 2 2