天津天士力短期融资券分析报告.pdfVIP

Shanghai Topbond Investment Management Limited 鼎资投资 短期融资券发行报告 A1-1 2006 年 8 月 9 日 鼎资公司研究部 分析师：姚厉 dzyj@ 天津天士力短期融资券分析报告 联系人：王丽丽 wanglili@ (8621) 6143 2566 Http:// 内容摘要: 基本信息 发行人信息 （截止 2005 年12 月） 发行人 公司名称 公司性质 成立日期 总资产 是否上市 天津天士力制药股份有限公司 天津天士力 民营企业 1994-5-6 27.5 亿元 600535 2006 年第一期短期融资券要素 发行总额 发行日 起息日 上市日 期限 发行方式 评级机构 信用级别 5 亿元 2006-8-15 2006-8-16 2006-8-17 1 年 贴现发行 大公国际 A-1 行业状况 作为典型的朝阳行业，医药行业近年来发展十分迅速，十一五期间，政府会继续加大卫生事业的投入，医药行业会继 续保持高速增长；随着医疗改革的深入，药品降价政策对盈利能力会有一定影响。 财务状况 天津天士力盈利能力较强，收入和利润持续稳定增长，财务政策稳健，资产质量较好，短期偿债压力小，经营性现金 流充足，能对本期融资券提供较强保障。 融资券状况 天津天士力本期发行短期融资券5亿元人民币，募集资金的主要用途为补充流动资金，缓解流动资金压力，优化公司 融资结构，降低融资成本，减少利息支出。 结论 天津天士力股份有限公司是目前国内最主要的心脑血管药物生产企业之一，其生产的复方丹参滴丸在同行业中具有较 强的竞争优势，构成了公司稳定的收益来源。综合以上分析，我们认为天津天士力对本次短期融资券具有足够的还本 付息能力，本次融资券偿还的风险低。 上海鼎资研究 行业政策分析 “十一五”期间国家继续加大对医药投入，行业保持高速增长 作为典型的朝阳行业，医药行业近年来发展十分迅速，最近五年其年 图 1：医药行业走势 平均增长率为18.7％，比GDP的平均增幅整整高出11个百分点。十一 50.00% 五期间，政府会继续加大卫生事业的投入，完善公共卫生和医疗服务 40.00% 体系，深化医疗卫生体制改革，合理配置医疗卫生资源，整顿药品生 30.00% 产和流通秩序，因此2006年我国医药行业会继续保持高速增长（见图 20.00% 10.00% 1）。总体看来，天津天士力发展空间良好。 0.00% 5 5 5 5 5 5 6 6 6 6 从国际上来看，经济发展程度往往与本国医药行业的成长性成正 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -10.00% - - - - - - - - - - n r y l p v n r y l a a a u e o a a a u -20.00% J M M J S N J M M J 比，按照中国经济目前的加速发展态势，收入水平的持续提高， -30.00% 居民保健意识的增强，加之中国人