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金融机构内参 【金融观察】专供金融投资、资管、投行参阅（20/10/22） ★《千亿信托资金池遭遇窗口指导》：监管部门对目前规模已达千亿且有扩张趋势的信托资金池产品进行了窗口指导。部分信托公司近日向监管部门报备的新的信托资金池产品，已不再获得监管部门的审核通过。但是目前监管并未要求暂停运行当前存量的资金池信托，不过，业内预计今年11月左右将出台文件予以规范…… ★《25年前的美股“黑色星期一”》：1987年10月19日，美国股市经历了史上最戏剧性的一天。在经济放缓、更高税收威胁及投资者对内幕交易者操纵交易担忧的共同作用下，道指当天暴跌近23%，遭遇了史上最大的单日跌幅，并引发全球股市暴跌，所有当时身在交易大厅的人永远不会忘记那一天…… 券商资管摆脱“一拖多”困局并非无解 【博览资讯报道】券商资管“一拖多”现象最近引发了业界讨论，不少人士认为其根本原因在于券商集合产品的投资者门槛过高，导致客户需求严重不足，从而造成单只产品规模较小，“一拖多”现象成为业界的合理状态。 券商资管的表态不无道理。在资本市场上，券商资管与公募基金已同台竞技十余年，但这一竞技并不公平。主要原因在于券商资管大集合和小集合产品的门槛分别为5万元和10万元，而公募基金同类产品的门槛仅为1000元到5000元不等。较高的门槛意味着大量资产较低的投资者无法参与券商资管集合产品。 实际上，在监管层对《证券公司客户资产管理业务试行办法》的修订进行意见征集时，不少业界人士建议统一取消集合计划的客户准入门槛。不过监管层认为，该建议与券商资产管理业务现阶段“面向证券公司及代理推广机构具有一定金融投资经验和较强风险承受能力的客户”的业务定位不符，目前修改条件尚不成熟。 在降低投资者门槛无望的背景下，不少投资经理开始悲观，认为没有充足的客户需求券商资管业务不可能做大。不过，这显然忽视了另一决定产品规模的重要因素——产品吸引力。 诚然，维持投资者的高门槛使得券商资管不得不放弃绝大多数的中小客户，而将目标客户锁定在高净值客户，并与公募基金展开错位竞争。 然而，信托业高达5万亿的资产规模表明，只要产品具有吸引力，即便门槛高达百万元，产品规模增长依然可期。信托业发展的过程更是表明，产品创新能力和劣后客户源是关键，这也是券商开展资管业务的优势所在。 不仅如此，券商资管业务未来在产品创新方面有望取得巨大突破。在券商资管过往5年的发展历程中，其产品创新方面远远落后于信托业，根本原因在于监管政策的限制，而这一些限制有望解除。除投资者门槛的硬性规定外，券商经营环境的宽松度已接近信托业。这意味着，相较信托业在投资门槛方面具有优势的券商资管，在规模上超过信托业可能只剩时间问题，而决定这一时间周期的关键因素包括券商资管业的创新能力、销售能力、风控能力和投资能力。 抛开时间问题，仅从客观上讲，券商资管的自然禀赋也优于信托。研究所的研究资源、投行的上市公司和非上市公司资源、经纪业务积累的1.5万亿的客户资产、合规部风控能力的把控和券商资管积累的大量投资人才，都将成为券商资管与信托竞争的利器。（SJ） 以下目录 【政策趋势】 券商资管业务转为事后备案 创新空间放开 【融资融券】 国海证券提升融资融券业务规模至25亿 【QFII】 海通国际成香港首家获QFII资格中资券商 首批RQFII入市后全部实现盈利 【信托业】 千亿信托资金池遭遇窗口指导 做资金池信托需要具备起码三方面条件 信托业加强采集投资项目应对阶段性断档 【创新业务】 深交所约定购回业务将开闸 6券商试点 投资者亲睐 约定式回购五大优势显现 券商积极推行保证金现金管理支付功能 转变保证金单一功能 纳入财富管理 【资产管理】 股票型集合计划产品已断档4月有余 券商资金池时代到来 4亿额度半小时抢空 期货资管破题 单一客户资管账户获准开设 【温故知新】 25年前的美股“黑色星期一” 【政策趋势】 券商资管业务转为事后备案 创新空间放开 【博览资讯报道】修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》和相关细则于10月19日正式发布实施，同时，证券业协会也出台了相关配套措施。这标志着券商资管的主要产品集合理财计划由行政审批事项转变为证券业协会备案管理，资管业务的创新空间全面打开。 管理办法修订的核心精神是取消集合计划行政审批，改为事后由证券业协会备案管理。证监会有关负责人表示，取消集合计划行政审批，有利于证券公司根据客户需求及市场情况，灵活设计产品，并及时推出，及时满足客户多样化、个性化的需求。 在具体措施方面，管理办法首先是扩大了集合计划的投资范围。根据客户认知能力、投资偏好及风险承受能力，对大集合、小集合和定向资产管理区别对待，投资范围逐渐放宽。大集合投资范围增加了中期票据、保证收益及保本浮动收益商业银行理财计划；小集合允许投资证券期