杨天南：一个投资家的二十年(完整版)【荐】.pdfVIP

杨天南：一个投资家的二十年（完整版） 杨天南：一个投资家的二十年 2012年11月 文 / 杨天南 “知不易，行更难”是我们对于投资的描述。 小时候，经常听收音机中提到 “据美国《幸福》杂志报道” ，后来很少听到这个《幸福》杂志了，倒 是常常看到美国的著名杂志中有 《财富》（Fortune）杂志 ，隔了许久才知道这个《财富》就是那个《幸福》。 英文 Fortune兼有财富和幸福之意，可见幸福与财富如此密不可分。 2012年夏初的5月是我给《钱经》杂志撰写专栏五周年的时节，有心将过去的文章集合成册，以便 于翻阅，顺便将过去二十年的投资经历做个回顾，权且当做个自序吧。 对于写这样一个题目 ，我一直是斟酌踌躇、心存顾虑的 ，因为英文中Investor这个词可以翻译为 投资人、投资者，也可以译为投资家，但在中文的语境里，投资人和投资家却存在着巨大差别。反复考量 之后 ，我认为如果一个人以投资为职业 ，在经历了市场周期性考验之后 ，依然能战胜大盘且取得绝对收益 ， 并以此解决了生活中的财务问题；同时将投资知识传播于大众，使之造福社会，且帮助一众社会家庭通过 投资达至财务自由的境界，为社会的和谐稳定作出一份贡献，这样的人被称为投资家应是无可厚非了。 （一）辨材须待七年期 自1993年算起，我入投资这行已是第二十个年头了，其间1998年开始美国投资，2000年开始香港 投资。一直以来，多会遇见关心 “今年（或去年）回报多少？”之类的问题，在回答了很多次之后，标准 答案是： “这行业我干了二十年，现在还在”。 明白的人在见了上述答案后自然就会明白，无需再多问 ，因为凡是经历了过去二十年资本市场的人都知 道其间的风风雨雨，这里虽然没有伏尸千里、流血漂橹的触目画面，却不亚于取人性命于千里之外、消敌 于无形之中的惊心江湖，其间的惨烈最终多表现为青春过后，反而与财务健康的目标背道而驰，更不用提 那些失去自由、乃至生命的曾经的 “牛人”们。可惜的是，往往只有历史过后，答案才能揭晓，这便是常 言道的 “不确定性”。 由于早期没有刻意做投资记录，这二十年来，我约略估计自己的累计投资回报为200倍左右，即百 分之两万（+20000%）。而1993年春到2012年春 ，上证指数从1550点到2300点 ，累计升幅为52%（+52%）， 上涨仅仅800点，折合年复利2% （+2%），股市的涨幅远远跑输同期的通货膨胀率，也低于同期的银行定 期存款利率。如果再考虑到80%的市场参与者甚至跑不赢指数，由此可见，过去二十年选择证券投资作为 职业并不是一个好的抉择。 过去数年受邀给 《钱经》杂志撰写专栏 ，截至5月刊的实盘模拟组合部分显示 ，过去五年（2007年4 月~2012年4月）专栏累计收益率为112.92%（+112.92%），而同期上证指数则下跌32.20%（-32.20%）。 由于杂志出版的固定性，这个 “带着镣铐的舞蹈”较实际的运作为差，例如我们现实中的儿童财商教育账 户 ，在过去两年（2010年4月~2012年4月）中累计回报率63.2%（+63.2%），而同期杂志专栏的回报率仅 为19.8%（+19.8%）。 通常考察投资水平仅有单边的牛市或熊市表现不足为凭，有经历完整周期的记录为佳，如白居易诗 云： “试玉要烧三日满，辨材须待七年期”。恰好五月份整理了一个投资个案，自2005年5月至2012年4 月底整整七年，期间五年熊市、两年牛市，经历了 “熊 —— 牛 —— 熊”的市场循环，表现如下： 上述七年间 ，在整个世界遭受火山爆发、海啸、地震、暴风雪、核泄漏、干旱、洪水、SARS、金融 危机等重重打击 ，以及经历疯狂、惊慌、恐惧、绝望等非人境遇之后 ，当初的每一个100万最终成长为703 万 ，折合年复利回报率为+32%，累计回报率为+603%，同期上证指数累计为+112%，香港恒生指数累计 为+51.82%，美国道琼斯指数累计为+28.89%%。这仅仅是个大致的反映，因每个投资案在起止的时段、 市场配置的不同，以及对于投资理念认知度、配合默契度的不一，导致的结果并不完全一致，这已经构成 了我们日常资产管理工作的重大挑战。 最早读到关于投资的书，是我父亲买的《在华尔街的崛起》（One UpOnWall Street），作者是美 国传奇的基金经理人彼得·