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ETF和指数化投资 易方达基金 林 飞 主要内容 • 指数化投资理念 • ETF的特点 • ETF的发展历程 • ETF产品选择 2 指数化投资理念 3 指数化投资理念  指数化投资 指数化投资，是以复制指数构成股票组合作为资产配置方式，以追 求组合收益率与指数收益率之间的跟踪误差最小化为业绩评价标准。 理念是，保证市场的平均回报水平，但为投资者节省可观的管理费 与交易成本 指数化投资理念  理论基础 • 弱有效、半强有效、强有效 有效市场假说 • 竞争越为激烈、投资者越成熟市场，投资者获得超额收益就 越困难——长期一致获得市场平均收益，被动投资 投资组合理论 • 系统性风险、非系统性风险 • 通过分散化投资、有效组合降低风险 资本市场效率 • 指数化投资交易成本优势明显，延迟纳税税收优势 • 有效降低管理人操作风险和道德风险 • 研究发现人们对快速试探的判断过程与基本概率原理有系统 心理预期理论 性偏差，诱使投资者追涨杀跌 • 指数化投资能够帮助投资者克服心理预期对投资决策的误导 5 指数化投资理念  实践教训 早期 ，郁金香球茎热、南海泡沫、弗罗里达地产热…. • 发飚的60年代– 成长型股票热和新股发行热 • 酸楚的70年代– 最优50 种股票 • 呼啸的80年代– 生物技术泡沫 • 忐忑的90年代– 日本股市、不动产风波 • 动荡的00年代– 网络股泡沫破裂 • 危机的10年代– 次贷危机 市场的洗礼，使曾经疯狂的投资者回归理性，使指数化投资理念渐入 人心 指数化投资理念  《漫步华尔街》--伯顿麦基尔 股票价格的短期波动无法预测，因此，投资咨询服务、公司盈利预测、复 杂的图表形态全无用处。 7 指数化投资理念  一个案例 1967年福布斯杂志从 《纽约时报》金融版以投飞镖的方式，选出28只股票组成 一个组合，每只股票投入$1000，共计$28，000。1984年（17年后），篮子的价值 从$28，000变为$131，700，实现年复合收益率9.1%，击败了市场上所有的指数 “a blindfolded monkey throwing darts at a newspapers financial pages