传统金融学和行为金融学对IPO折价解释的比较研究.pdfVIP

　第 11卷 　第 2期 黄河科技大学学报 2009年 3月 　　　　　　　　　　　 　 　　　　　　　　　　 　Vol. 11　No. 2 JOURNAL OF HUAN GHE ST UN IV ER SITY M ar. 2009 　 传统金融学与行为金融学对 IPO 折价解释的比较研究 杨雪梅 (黄河科技学院 ,河南 郑州 450006) 摘 　　要 : IPO 折价是中外证券股票市场上普遍存在的问题 。对于它的解释 ,许多学者从传统角度提出了各种假说 ,并且经过 实证分析对其进行了印证 。另一方面 ,在行为金融学逐渐发展和传播的基础上 ,人们倾向于利用投资者心理 、社会心理等行为金 融学研究的方法来解释 IPO 折价现象 。IPO 折价问题的探索对于完善我国股市 ,促进其健康发展具有重要意义 。 关 键 词 : IPO 折价 ;行为金融学 ;过度反应 ;反应不足 中图分类号 : F8039 1　文献标识码 : A 　文章编号 :(2009) ( ) 　　IPO In itial pub lic offer 首次公开发行是金融经济学领 予以补偿 。因为在 IPO 过程中完全无信息者处于绝对劣势 , 域研究的热点问题之一 。在实际的研究过程中 ,表现为以下 完全信息者处于优势 ,这样就会出现后者操纵前者的情形 , 三个谜 : IPO 折价 ( IPO U nderp ricing) 、IPO 后 的长期弱势 因此 Rock把他的模型叫做 “赢者的诅咒 ”。后来经过 B eatty ( ) ( ( ) Long Run U nderp erform ance of IPO 、IPO 的热销市场 Hot 和 R itter 1986 的发展认为 ,风险大的股票应该有更大程度 Issue M arket of IPO ) 。其中 , IPO 折价指股票首次公开发行的 的低估 ,这是对风险承受者的必要补偿 。 ( ) 价格常常要低于交易第一天的市场收盘价 ,也即 IPO 的短期 2. 信号假说 signaling hypothe sis 低估 。这普遍存在于世界各国的股票市场中 , 并且研究表 对该 观 点 的 论 述 , 主 要 来 自三 篇 文 章 ( A llen 和 明 ,随着股票市场的完善和发展程度不同 , IPO 折价的程度 Fau lhaber, 1989; Grinb latt 和 Hwang, 1989; W elch, 1989 ) 。他 有明显的区别 ,对于股票证券市场不发达的发展中国家而 们认为 ,市场中存在着业绩较好和较差两类公司 ,市场中上 言 , IPO 折价则较为严重 。资料表明 ,我国股市是世界上 IPO 市公司拥有比较完备的信息 ,而投资者则难以区分这两类公 折价最高的市场 , 因此 , IPO 折价问题的探讨对于完善我国 司 ,于是产生信息不对称 [2 - 3 ] 。业绩较好的公司通过在 IPO 股市 ,促进其健康发展将具有重要的意