湘财证券-101221-2015年宏观经济展望-平衡伊始：投资给力,消费扬鞭,顺差平稳【荐】.pdfVIP

平衡伊始： 投资给力，消费扬鞭，顺差平稳 宏观研究 ·2011 年展望 2010/12/20 ·星期一 我们预计2011 年全年GDP 增速在9.6%左右。其中，全社会固定资产投资增速为20% 湘财证券研究所 至22%，促进资本形成总额增速在16%左右，贡献GDP 增长4.8 个百分点左右；全 首席经济学家 社会消费品零售总额增长22%左右，促进最终消费支出增长 13%左右，贡献GDP 增 长4.9 个百分点左右；全年出口增速在 23%左右，进口增速在 27%左右，贡献GDP 李 康 增长-0.1 个百分点左右。 Tel: 0218258 2011年是“十二五”的开局之年，也是解决经济发展“不平衡”的起始之年。1981 E-Mail ：lk2801@ 至2009年的数据分析显示，中国这30年经济增长的投资拉动和出口带动特征十分 宏观策略部 明显，且投资/ 消费和进/ 出口这两个协整关系均早已偏离均衡。在人口结构转变、 收入分配改革以及经济结构调整等诸多因素的合力下，我们认为在“十二五”期 汪先珍 间，投资率和消费率将分别从峰值下降和从谷底回升，而净出口在GDP的比重也 Tel：0218374 将缓慢回落，也即所谓的经济向“消费、投资、出口协调拉动转变”。 E-Mail：wxz2849@ 李 莹 2011 年的投资环境的负面因素较多，但与此同时，中国经济增长形成的惯性，国 家区域振兴规划以及相关产业扶持政策将使得投资保持在一定的增速上，而不会出 Tel ：0218273 现突然的明显下滑。首先，货币政策转为稳健，致使固定资产投资下降0.5 至1.5 个 E-Mail ：ly2573@ 百分点。其次，房地产周期性调控使得其开发投资完成总额增速已经在2010 年达 徐广福 到峰值并开始回落，这一趋势可能蔓延至 2011 年全年。第三，2011 年出口增速 Tel ：0218626 将下滑将波及至制造业投资需求，其增速将延续2003 年以来的放缓趋势。第四， E-Mail ：xgf2388@ 由于区域振兴规划和产业扶持政策，未来五年内中国的增长将主要依靠中西部地区， 集中于新兴产业和民生产业等。总的来说，相较于“十一五”44%左右的峰值，投 王 坦 资率在“十二五”中，将不可避免地出现回调，但仍维持在高位。其中，增速的分 Tel ：0218616 布依然是中西部高于东部，新兴产业和民生产业高于高能耗和制造业等。 E-Mail ：wt3128@ 在居民收入稳步增长，消费结构不断升级以及刺激政策继续维持的共同作用下，内 需增长将成为未来经济增长的支柱和主要动力来源。国家规划对于外部经济环境的 认知已经从“全球化高速发展”转为“全球化的黄金期告一段落”，其整体发展重 心向内需转移也是必然的趋势，中国经济将从原来的通过国际市场实现最终需求的 模式，向更多的依靠国内市场完成产销循环模式转变。在消费政策刺激、收入分配 改革和消费结构升级，以及城镇化建设不断强化的基础之上，我们认为，2011 年消 费增长的重点为家电下乡、以旧换新以及农机购臵补贴等消费刺激政策的保持和加