100321_PE和VC政策解读与操作方略【荐】.pptVIP

私人股权与创业投资基金政 策 法 规 解 读 与 运 作 方 略 刘健钧：理学学士、法学硕士、经济学博士、管理学博士后。历任原中国律师事务中心主任助理、原中国农村发展信托投资公司基金部业务主任，参与过最早设立创业投资基金－淄博基金的管理工作,并兼任中国社科院研究生院投资系教授、北大创投研究中心副主任、研究员、MBA创业投资课程主讲人。现职国家发改委财政金融司金融处处长。 曾参与投资基金法、合伙企业法等法律起草和修订，是国务院专题办创业板报告执笔人、《创业投资企业管理暂行办法》及其配套政策、《股权投资基金管理暂行办法》起草人。 私人股权与创业投资基金政 策 法 规 解 读 与 运 作 方 略 第1讲：股权与创投基金政策法规解读 第2讲：政策法规展望与投资基金法修法有关问题 第3讲：中国政策法规框架下VC/PE基金运作方略 参考教材: 1. 刘健钧：《创业投资原理与方略》， 中国经济出版社，2004年第2次印刷。 2. 刘健钧：《创业投资制度创新论》， 经济科学出版社，2004年第1版。 第1讲：股权与创投基金政策法规解读 1. PE和VC的政策法律边界 2. 对中国 PE、VC 立法历程的回顾 3.《创业投资企业办法》对VC/PE概念之争的超越 4.《创业投资企业办法》的三大制度性突破 5.《促进创业投资企业发展税收政策》解读 6.《创业投资引导基金指导意见》解读 7. 股权投资基金制度建设进展 1. PE和VC的政策法律边界 1.1 VC只投早期，中后期投资都是PE ？ 1.2 从实证数据看美国VC投资领域的拓展 1.3 PE从VC独立名户的背景 1.4 并购投资与经典VC的运作特点比较 1.5 经典VC在广义VC或广义PE中的地位 1.1 VC只投早期，中后期投资都是PE ？ 表：2007年美国经典创投基金所投企业的创业阶段分布 创业阶段 占 比 后 期 42% 扩 张 54% 起步期 3% 种子期 1% 1.2 从实证数据看美国VC投资领域的拓展 附.美国广义VC资产规模变化历程 1.3 PE从VC独立名户的背景 创投从80年代以前主要投未成熟企业的狭义VC转变为同时从事并购投资的广义VC后,在相当长时期里,并购投资均被纳入“创投”口径中进行统计。但以下两大因素，使得狭义PE（即并购投资）在本世纪从创业投资中独立名户： 1)针对80年代末的创业投资领域已经远远超出传统的经典创业投资领域的倾向，美国学界普遍发出了“创业投资已经走到十字路口”的质疑。1992年哈佛大学Bygrave教授和Timmons教授甚至合作出版了《十字路口的创业投资》名著。 2）一些投资银行背景的管理机构为了体现他们所管理的并购基金具有区别于经典创投基金的特点，也开始倾向于将并购基金与经典创投基金区别开来。 当90年代后期，狭义PE的投资领域向传统VC延伸后，PE概念也发展到广义层面，从而包括了VC。 1.4 并购投资与经典VC运作特点比较 从本质的运作机制看，都需经过三个环节：1）独具慧眼发现企业的价值；2）为所投资企业创造价值；3）适时退出实现价值。 不同点： 1、投入方式：经典VC,增量投入;并购投资,存量调整 2、操作方式：（1）经典创投选企业，需全面考察产品、营销模式与组织管理体系；并购投资主要考察管理增值空间。（2）经典创投需多方面提供增值服务；并购投资仅主要在企业组织管理体系和财务安排上提供增值服务。（3）经典创投多通过上市和转让退出；并购投资多通过二级财务并购和借助战略并购者实现退出。 1.5 经典VC在广义VC或广义PE中的地位 虽然本世纪来，受世界性企业重建、低利率政策、流动性过剩等因素刺激，PE爆发式发展，但经典创投的地位不容抹杀： 1、私人股权基金起源于创投基金,它只不过是创投基金经过30多年发展运作机制成熟后投资领域的自然延伸。 2、创投基金为私人股权基金创造了基本运作模式,理解了创投基金运作机制,也就基本理解了私人股权基金运作机制。 3、创投基金是广义私人股权基金中最重要的部分。如果将PE比作整个资本市场的火车头，则VC是火车头中的发动机。 4、创投基金是私人股权基金中市场失灵的部分,因而需要政府予以特别的扶持。 正是因为创投具有特别重要的地位，各国创业投资协会在更名后，其名称依然突出体现“创业投资”，合称为“私人股权与创业投资”。相当一部分协会仍沿用“创业投资”称谓。 2.对中国 PE、VC