范里安-中级微观经济学2014版-11资本市场-东南大学曹乾.pdfVIP

11 资产市场 曹乾曹乾●经济学译丛精品系列●经济学译丛精品系列 曹乾曹乾●●经济学译丛精品系列经济学译丛精品系列 Intermediate Microeconomics: Intermediate Microeconomics: Intermediate Microeconomics:Intermediate Microeconomics: th A Modern ApproachA Modern Approach (8 Edition) A Modern ApproachA Modern Approach Hal R. Varian 范里安范里安 范里安范里安 中级微观经济学中级微观经济学：现代方法：现代方法 （第（第 88 版）版） 中级微观经济学中级微观经济学：：现代方法现代方法 （（第第 88 版版）） 完美中文翻译 2014 版 11.资产资产市场市场 （含全部习题详细解答（含全部习题详细解答）） 资产资产市场市场 （（含全部习题详细解答含全部习题详细解答）） 曹乾 译 （东南大学 caoqianseu@163.com ） 211 曹乾（东南大学 caoqianseu@163.com ） 11 资产市场 11 资产市场资产市场 资产市场资产市场 资产 （assets ）是能提供长期服务流的商品。资产可提供消费服务流，例如住房，或者 ．． 能提供购买消费品的货币流。提供货币流的资产称为金融资产(financial assets) 。 ．．．． 上一章中的债券就是一种金融资产。债券提供的服务流就是利息收入流。其他类型的金 融资产还有公司股票等，股票提供了不同方式的现金流。在本章，我们将分析：在资产提供 的未来服务流完全可确定的情形下，资产市场有何种功能。 11.1 报酬率报酬率 报酬率报酬率 在上述极端假设下，资产报酬率有个简单原理：如果资产提供的现金流没有不确定性， 则各种资产的报酬率一定相同。理由很明显：如果某资产的报酬率高于另一资产，而且这两 种资产除报酬率之外其余方面都相同，那么没人会购买报酬率较低的那种资产。因此均衡时， 所有资产的报酬率必然相等。 下面我们分析这些报酬率的调整过程。假设资产 A 当前价格为p 0 ，预计明天的价格为 p 1 。每个人都确切知道该资产今天的价格和明天的价格。为简单起见，假设资产A 在0 期 和1 期之间不存在红利或者其他现金收入。再假设另外一项投资B ，持有期也分为0 期和1 期，但B 资产在0 期和1 期之间有收益，报酬率为r 。现在考虑两种可能的投资方案：要么 投资A 项目1 元钱，在下一期兑现；要么投资B 资产1 元钱，赚取r 元的利息。 在1 期期末，两种投资方案的价值各为多少？我们首先计算1 元钱能买到的资产数量。 令x 表示购买到的资产数量，则有下式 p x 0 = 1或 x =1/ p 0 . 由此可知价值1 元钱的资产在下一期的终值(future value)为 FV =p x 1 = p 1 / p 0 . 另一方面，如果我们投资一元钱于B 资产，在下一期将得到1+ r 元。如果A 和B 均衡时， 则无论将一元钱投资于哪一项资产，在下一期这一元钱的价值都是相同的。因此，均衡条件 为：