DCE和CBOT大豆定价关系实证研究.pdfVIP

证券保险 荨 DCE 与CBOT 大豆定价关系实证研究 徐 建 王 英 （南京航空航天大学经济与管理学院，江苏 南京210016） 摘 要： 大豆定价权的缺失， 使我国的大豆产业不断受到国际市场的冲击。 本文主要通过Hasbrouck 的信息共 享模型， 对我国大连商品交易所 （DCE ） 的大豆期货价格和美国的芝加哥期货交易 （CBOT ） 的大豆期货价格进行系 统的实证分析。 结果显示， DCE 在国际大豆定价体系中的地位与CBOT 还有一定的差距， 但这种差距在不断的缩 小， 说明我国大豆期货市场的发展是显著的， 定价地位在不断提高。 关键词： 大豆期货； 定价权； 信息共享模型 Abstract ： The lack of soybean pricing rights makes soybean industry of our country continually encounter impact from international market. This paper mainly uses information sharing model to do empirical analysis on the soybean futures prices of Dalian commodity exchange and American Chicago futures exchange. The result shows that a certain gap exists in the international soybean pricing system between DCE and CBOT ， however ， the gap is shortening ， indicating that the development of soybean futures market of our country is notable ， and the pricing status is improving all the time. Key Words ： soybean future ， pricing right ， information sharing model 中图分类号： F830.9 文献标识码： B 文章编号： 1674-2265 （2009 ） 12-0065-04 目前我国大豆产量在全世界排名第四， 大豆加工 国外学者对在不同市场上进行交易的相关资产价 和消费量居世界第二， 是最大的大豆进口国。 自 格之间的联系的研究起步比较早， 研究也比较成熟。 1996 年起， 我国由大豆净出口国转变为净进口国。 早在 1979 年Garbade 和Silber 等就对纽约证券交易所 2008 年， 大豆进口量高达3744 万吨， 占2008 年世界 与区域性交易所证券价格之间的联系进行了研究， 提 贸易量的51.8% ， 进口依存度达70% 以上， 但我国大 出了主导市场 （ Dominant Market ） 和卫星市场 豆的贸易大国地位却与其国际定价话语权不相匹配。 （Satellite Market ） 的概念， 认为区域性交易所是卫星 2008 年金融危机的爆发， 虽然给全球经济带来了沉 市场， 可又不是单纯的卫星市场， 主导市场价格变化 重打击， 但同时也将会引发全球经济格局和金融秩序 会先于卫星市场。 换言之， 新资讯将首先反映于主导 的调整， 因此危机也给我国带来了加快争夺大宗商品 市场的价格， 而卫星市场的价格则参考主导市场而变 “定价权” 的契机。 目前我国在世界大豆市场定价中 动， 可以视为资讯由主导市场传递至卫星市场。 Has- 究竟扮演着怎样的角色？ 是世界大豆定价的参与者， brouck （1995） 等对在多个市场上交易的同一证券的 或仅仅