基于通胀压力分析政府救市政策的退出.pdfVIP

2010年第 5期 经济经纬 ECONOMICSURVEY 基于通胀压力分析政府救市政策的退出 王庆 皓 (江西财经大学 金融与统计学院，江西 南 昌330013) 摘 要 ：在 国际金融危机 中，我国政府 出台了大规模 的救市计划 以应对冲击。而在后金融危机时期，由于一些宏观经济 因素 发生变化，例如通货膨胀压力增大等，政府救市政策 自然应逐步退 出。笔者选择基于防范通货膨胀 的视角来分析政府应如何 选择最佳的救市政策退 出方式，通过建立脉冲响应 函数 ，分析金融危机 中三类主要 的政府救市政策 即财政政策 、货 币政策和 流动性政策对通货膨胀率的影响，并根据三类救市政策不 同的影响力度和滞后期，判断其合理的退 出方式。 关键词 ：通货膨胀 ；金融危机 ；政府救市；脉冲响应 作者简介：王庆 皓(1986一 )，男 ，江西南昌人 ，江西财经大学金融与统计学院博士研究生 ，主要从事 国际金融、宏观经济研 究。 中图分类号：F015 文献标识码 ：A 文章编号：1006—1096(2010)05—0012—05 收稿 日期 ：2010—05—23 一 、 研究背景与文献综述 患。所 以，我们应 当主要基于通货膨胀压力的强弱 始于2008年 的国际金融危机 ，其硝烟虽然正在 来分析政府救市政策的合理退出方式。 渐渐散去，但它对世界经济产生的深远影响一时仍 自次贷危机 以来，各国政府采取了诸多的救市 不会消退 。为了应对 国际金融危机的冲击 ，各 国政 措施。Hall(2009)归纳了英 国政府采取的主要救市 府纷纷出台了大规模救市计划。这些救市政策对帮 措施 ，包括降息、国有化 、救助房地产市场 、改善银行 助全球经济走出低谷 、加速复苏起到了十分有益的 财务状况、救助存款人、加强金融监管和财政刺激计 作用，但同时也不可避免地产生了一些副作用，如加 划等。朱民等 (2009)将政府 的救市措施分为十大 大未来的通货膨胀压力等。在后金融危机时期 ，政 类 ，即降息、向市场注入流动性 、严禁卖空、注资金融 府面临一个两难的选择 ：如果政府救市政策退 出过 机构 、国有化 、担保 、融资、救助房贷借款人 、财政刺 早，则经济复苏可能放缓甚至再度陷入衰退 ；如果政 激和 IMF国际援助等。事实上 ，以上这些政府救市 府救市政策退 出过晚 ，长时间的大规模扩 张性政策 政策可被归纳为三大类 ，即财政政策 、货币政策和流 又可能引发剧烈的通货膨胀。因此，如何在保增长 动性政策 降低利率、增加货币发行量等措施属于 和防通胀这两个政策 目标之间进行权衡 ，是确定政 货币政策 注资金融机构、提供融资等措施属于流动 府救市政策最佳退出方式 的关键所在。对我国而 性政策；而增发国债 、减税 、增加财政支 出等则属于 言，即使在危机肆虐 的2009年 ，我们依然保持 了 财政政策。 8％以上的经济增长率，因此保增长的 目标是相对较 本文首先分析货币政策、财政政策和流动性政 为容易实现的，相 比之下 ，通货膨胀则一直是我国比 策这三类救市政策对通货膨胀的动态影响机制。金 较难 以控 制 的 问题 。历史上每 当我 国使用 “双松 ” 融危机 中，我国采取 了积极的救市政策。在货 币政 的财政货币政策 ，往往就会在一段时间后引发严重 策方面，2009年我 国广义货 币供应量增长率为 的通货膨胀。本次 国际金融危机爆发后 ，我国虽然 27．58％。狭 义货 币供 应量 的增 长 率更 是 达 到 在2009年年初 出现 了CPI同比下降，但在 2009年 32．35％，而同期 GDP增长率仅为 8．7％，货币供应 下半年，随着积极的财政货币政策发挥效用 ，CPI已