财通财经内参2010.2.14.pdfVIP

财通财经内参 财 通 财 经 内 参 （发布或提供范围：仅供内部客户使用） 2011第25期 总第697期 2011年2月14日 主办：客户服务部 网址： 客服电话：96336 责任编辑：周炜 证书编号：S0160209120012 目录 一、央行连续 13 周净投放逾九千亿元，准备金等紧缩工具 伺机再出 1 二、天灾引发“粮忧”，热钱“屯兵”农业 1 三、再论“复苏西行”与“危机东渐”（上） 3 四、再论“复苏西行”与“危机东渐”（下） 4 五、降低新兴市场比重、增加发达国家股票配置 6 1 财通财经内参 一、央行连续 13 周净投放逾九千亿元，准备金等紧缩工具伺机再出 内容提要：中国人民银行公开市场连续13周净投放,总额达9,210亿元人民 币。央行净投放规模如此大,且春节後资金又集中回流,消解央行逆回购陆续到期 冲击已非难事;不过在公开市场数量回笼的作用已趋弱化下,央行再次调升准备 金率的时机或不远。 央行公告显示,稍早发行的10亿元人民币三个月期央票,发行价为99.35元, 对应收益率上涨近 37 个基点(bp),至 2.6242%;本周央行未进行正回购操作。该 交易员还表示,尽管本次走升后的三个月央票发行收益率已大幅走升,且高于同 期限定期存款基准利率,但与二级市场利率水平倒挂依然严重,三月期央票需求 难振。 中国银行间债市央票到期收益率曲线显示,三个月期央票最新收益率为 3.5048%,一二级市场利差高达88个bp。中国央行周三起上调金融机构人民币存 贷款基准利率,其中三个月期存款基准利率升 0.35 个百分点至 2.60%,为短短一 个多月来第二次加息,加强应对高通胀的力度。受连续上调存款准备金的迭加效 应,和春节备付压力等多重影响,中国央行在四年后的今年 1 月底重启逆回购操 作,至少向银行投放了3,500亿元的流动性，并将在春节后陆续到期。 准备金工具不久或再现 考虑到央行仍可能加息及公开市场此前的操作节 奏,短期来看,央票利率一二级市场倒挂难以改观,公开市场数量功能暂难发挥, 银行体系的流动性回收还有待央行采用准备金率(包括差别准备金率)上调等工 具。 路透统计还显示,2 月份剩余时间,央行公开市场正回购及央票到期达 2,880 亿元,3月央票到期更高达6,670亿元。而央行公开市场此前已经连续12周净投 放,总量达8,180亿元,其中上周净投放230亿元。 央行当前公开市场央票发行状态一般为周二发行一年期央票,周四发行三个 月期和三年期央票,其中,三年期央票为隔周发行。但从去年12月9日起,因一二 级市场利差过大,以及期限过长引发的需求不足等原因,例行的三年央票在去年 4月重启后已暂停多次。（银河资本市场内参） 二、天灾引发“粮忧”，热钱“屯兵”农业 核心提示：最近数月，全球多地频发暴风雪、洪涝、干旱等自然灾害，严重 影响多个农业大国粮食生产。极端天气频发，市场担忧业已显现，国际粮价大涨， 资金纷纷“屯兵”农产品市场。 1 财通财经内参 联合国粮农组织最新发表的报告指出，全球食品价格指数连续7个月上涨， 今年1月全球食品价格指数达231点，创历史新高。异常天气正在成为引发粮食 担忧的一个主要因素。最近数月，全球多地频发暴风雪、洪涝