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基金分析—木子视点 亓迹收藏整理 （qi_wenguang@sina.cn ） 相对流动性过剩与经济转型及金融重构 作者：[木子] 来源：基金分析 发布时间：2007-5-10 16:41:07 无论从各类媒体的报道还是经济学专家的论坛，流动性过剩已是不争的事实。一切经济 现象，只要被贴上流动性过剩标签，就被描绘成洪水猛兽。然而，竟无人追问，这棒杀一切的 流动性过剩，真是矛盾之根本吗？以水为喻，河伯之水注于小泽，流动性过剩泛滥而洪水滔天， 若注于大海，又何来流动性过剩？问题的关键不是洪水如何凶猛，而是注之小泽还是大海。 流动性过剩，只具有相对性，没有绝对性，与相应的经济、金融等结构所构筑的当下资 金吞吐能力相关。洪水，只能疏导而不能截堵，任何用各种行政、金融手段来截堵流动性过剩 的，鲧就是其命运。而只有将水道疏导而使之归于大海，才能彻底对治流动性过剩。资金如水， 有着各种存在形态。地球水循环之所以能稳定维持，就在于各种形态之间能顺畅转换，而金融 结构对经济的存在，与之类似。储蓄、债券等如同大海，股票、期货等如同冰川，生产、消费 等如同江河云雾。各种资金形态能否顺畅转换，其前提在于是否有对海量资金能进行长期有效 吸纳的资本市场。一个强大的、多层次的资本市场非但不是流通性过剩的罪恢祸首，而且只有 超常规大力发展资本市场，才是解决相对流通性过剩的正途。 目前，中国正面临社会、经济发展方式的深刻转型，需要对大量的经济、社会资源进行 有效配置，这一切同样迫切要求一个强大的、多层次资本市场的建立。而相对中国当下金融结 构而存在的流通性过剩，为此提供了最基本的前提。那些把流通性过剩归罪于资本市场的人， 不仅倒因为果，而且本末倒置。目前的流通性过剩非但不是一个具有高度危害性的经济现象， 而且还是中国完成社会、经济发展方式深刻转型的必要前提。没有完善的金融结构、强大的资 本市场，为社会、经济发展方式转型进行强大、有效的资源配置，只能是一句空话。 在可见的未来，特别在人民币币值依然有着广阔上升空间而中国贸易顺差的趋势依然不 断扩大的背景下，相对流动性过剩必将是中国经济的常态，从而为中国资本结构、融资结构、 财富结构等升级换代提供契机与动力。在不可逆转的资本全球化历史潮流中，中国必然崛起的 标志不是成为一个制造大国，而是要成为资本大国，只有成为资本大国，才有真正的经济大国 可言。资本大国的首要前提，就是要有一个能容纳海量资金以及充分流动性的金融市场。而一 个超常规发展的资本市场，是其中最重要的方面。 目前出现的相对流动性过剩，归根结底是因为前期经济转型及金融重构的步子迈得太小， 资本市场的扩张速度太慢，对中国成为资本大国的速度估计太低所致。在2002-2006 年中国的 外汇储备从2864 亿美元快速增长到10663 亿美元时，金融市场的建设步伐却严重滞后。到如 今，国债、债券等基础性市场的规模依然严重偏小，而创业板继续在无休止的创业设计中，多 层次资本市场的建立一如既往地只闻其声，金融衍生品市场带来的更是一次次关于风险的口水 战。而同时，那些号称国外资金流入制造流动性过剩的言论却甚嚣尘上，但却忽视了一个最基 本的前提，在中国必将成为世界最大资本大国的历史进程中，中国的金融市场必将超大规模地 吸纳全世界的资金，现在这些流入的资金与之相比，只不过是沧海一栗。 中国经济最大的风险不是流动性过剩、不是通货膨胀、不是其他任何可能的经济现象， 而是在资本全球化这当下最大的历史潮流中错失发展的机遇，使得中国的资本大国之梦永远是 梦。任何经济现象，都有相应的破解方式，但历史性的机遇是可遇不可求的，错失就是永远的 错失，这才是面对当下一切经济现象时必须保持的一个最基本视角。站在中国成为世界最大资 本大国的历史进程中，按照相应规模与标准重构金融市场，超常规地发展多层次的资本市场， 从而驾御流动性过剩，使之万流归海，为经济发展方式的彻底转型提供强劲而又可控的动力输 出，这才是解决当下问题的根本之道。 （本刊特聘高级顾问木子） 大牛市的序幕，还未真正拉开 股市走势看似复杂，其实有规律可言。这轮已延续两年的上涨行情，在技术上其实十分