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我国公司债券融资分析 摘要：公司债券融资是指公司通过发行公司债券来筹集资金的方式，是公司在资本市场融资的主要方式，与股票融资共同构成公司直接融资的两种最主要方式。我国公司债券融资起步较晚，规模有限，在融资能力方面与股权融资及银行贷款融资相比微不足道。此外，由于我国公司债券市场管理机制、运行机制等不健全问题致使我国债券融资发展仍很艰巨。本文通过从债券融资的基本概述、我国公司债券融资现状以及发展前景角度分析我国公司长期融资中债券融资的发展，并给出相应的发展公司债券融资的建议。 关键词：公司债券；债券融资；直接融资；债券市场 我国公司的融资构成中，间接融资占主要地位，直接融资只占很小的一部分；而债券融资在直接融资构成中相对于股票融资又处于落后地位。债券融资与股票融资共同构成公司直接融资的两种最主要方式，应当步伐一致，然而发展却很不平衡。相比之下，希望发达国家债券融资份额远远高于股票融资甚至高于间接融资方式。重视债券市场的发展势在必行。如何才能稳步发展我国债券市场，拓宽公司融资渠道，成为当前面临的主要问题。 一、公司债券融资基本概述 （一）公司债券融资基本概念 1、公司债券。是指公司为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付利息，并到期偿还本金的一种有价证券。 债券融资。是指公司通过发行公司债券筹集资金的一种直接融资方式。它与股票融资共同构成公司直接融资的两种最主要方式。 公司债券的分类 按照债券票面是否记有债权人姓名，分为记名公司债券和不记名公司债券。 按照有无担保，分为担保公司债券和无担保公司债券。 按照每期支付利息是否固定，分为固定利率公司债券和浮动利率公司债券。 根据是否在债券到期前支付利息，分为附息公司债券和贴现公司债券。 （三）公司进行债券融资时要考虑的因素 1、债券面值。是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺与未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。它在很大程度上影响投资者的购买量。 2、债券票面利率。是指债券发现者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。它不仅表明债券发行人的经济实力和潜力，而且还是能否对公众形成足够吸引力的重要因素之一。 3、债券期限。是指从债券计息日起到债券到期日的时间。它对于确定债券的期限结构和发行政策都有很大的影响。 （四） 公司债券融资的方式 1、 公募。即公开广泛募集之意，只要具有购买能力的自然人和法人都可以购买。 2、 私募。指在一定范围内的具有特定条件的自然人或法人才能购买。在我，私募债券一般是指法人购买，不通过代理发行商上市发行的债券。 (五) 公司债券融资的优缺点 优点 （1）公司债券融资成本较低，一般比普通股票和银行贷款低。债券收益稳定，投资者对公司要求的回报率较低，而且债券的利息允许在税前支付，利息有抵税作用。 （2）可利用财务杠杆作用。恰当的负债，会使公司享受财务杠杆的好处，提高公司的权益回报率，进而提高公司的权益价值。 （3）在增加资本的同时，与普通股融资相比较，不会稀释控制权。 2、缺点 （1）增加公司现金流支出的负担。公司负债后，要按期支付到期利息和本金，对公司形成刚性支出，不利于公司充分利用投资机会。 （2）加大公司的财务风险。公司负债增加到一定数量后，财务风险随之增加，会导致公司资本成本上升。 （3）对公司限制条件多。在债券合约中，往往会有很多限制条款，这可能导致公司丧失良好投资机会。 我国公司债券融资现状及存在的问题 （一）我国公司债券融资现状 1、我国公司融资结构不合理，间接融资比重太大，而直接融资规模很小，每年平均额只占到10%左右。公司债券融资比重较低，相比贷款融资，只约是其1/10，这就显得很少。此外，中国公司直接融资中公司债券融资与股票融资相比差别不大，而美国、日本等发达国家的公司债券融资是股票融资的好几倍，相比之下，中国债券融资发展仍然落后且有很大的差距。 表一：中国公司融资来源比较 融资量(亿元) 比重(%) 2001 2003 2009 2010 2001 2003 2009 2010 贷款 12588 29936 105225 83572 75.9 85.1 81.2 75.2 股票 1252 1357 3904 6116 7.6 3.9 3.0 5.5 国债 2598 3525 8182 9735 15.7 10 6.3 8.8 公司债券 147 336 12367 11713 0.9 1.0 9.5 10.5 数据来源:中国货币政策执行报告 我国公司债券融资比重稳中有升，规模逐渐扩大。比重由2003年及以前的1%左右，发展到2010年的10%左右；规模也由2003年及以前的几百亿到近年的一万多亿。发展速度迅速，这也从正面反映了中国开始重视利用这种融资方式。 我国公司债