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中美股利政策的比较研究 EMBA???在职博士 ???专升本???自考网???在职研究生 育龙网核心提示： 企业在存续期间内实现的利润，要在企业和所有者之间按一定的比例进行分配，分别形成企业的留存收益与所有者的收益，而股份有限公司 企业在存续期间内实现的利润，要在企业和所有者之间按一定的比例进行分配，分别形成企业的留存收益与所有者的收益，而股份有限公司的税后利润如何在股东和企业之间进行分配，就构成了股份有限公司的股利分配问题。股利分配政策不仅影响与企业相关的各方面的利益，而且与公司的筹资问题和资本结构问题密切相关，涉及到企业的长远发展。股利政策的制定，主要涉及如何确定股利支付比率、以何种形式发放股利、股利政策的稳定性等三个问题。本文拟对中美两国股份公司的股利政策粗略地作一比较，并从中发现一些问题。 一、中美两国股利分配的各自状况 研究股利支付比率，通常关心的是股份公司的现金股利占税后利润的比例，因为现金股利会减少企业的现金和资产总量。我国股份公司的股利支付比率一向很低，1999年上半年实现利润的沪深上市公司734家，决定分配现金股利的只有18家，占实现利润公司总数的2.45%，而在实行现金股利分配方式的公司中，支付比率高低不等，有一半左右的公司每股现金股利超过当期的每股收益。美国过去50年中，所有公司的收益大约有50%作为股利发放给股东。我国上市公司的股利支付比率与之相比，相差悬殊。 股份制企业股利分派的方式，一般包括现金股利、股票股利、财产股利以及负债股利，我国规定股份制企业可以采用前两种方式。由于股票回购通常被认为是发放现金股利的一种替代形式，我国上市公司的分配方案中也将配股包含在内，配股虽只是上市公司的融资而非分红手段，但会影响公司的未来发展，同时给投资者带来资本获利的可能，因此，在这里也将涉及股票回购及配股。 我国沪深二市已公布1999年中期报告的815家上市公司中，共有121家公布了分配预案，其中实行配股的共有71家，占66.4%，其中有66家实行只配股或与转增资本相结合的分配政策，有5家实行配股与派发现金股利或股票股利相结合的方式；实行分派现金股利有15家，占14.0%；实行分派股票股利，占29.9%，其中6家公司实行现金股利和股票股利相结合的分配方式。股票股利发放大致是现金股利发放方式的二倍。而美国股利分配大多都以现金发放，股票股利或股票分割通常是为了防止公司股价过高，限制一些小股东的介入而采取的措施。美国公司回购股票非常普遍，回购的动机和目的主要是作为公司派发现金的一种替代方式。在经济低迷时，还可以通过股票回购来防止公司股价暴跌以及由此引起的经营危机、或用回购的股票奖励员工、或维持公司利益和控股权等。我国自1994年10月到1999年，总共只有十几起股票回购案例，等法规严格规定，公司为了减资或同持有本公司股票的企业合并，才可以回购本公司的股票。而且，我国的股票回购到目前为止还只是对于国有股的减资回购，主要目的是为了优化资本结构，提高股价，给投资者带来获取资本利得的机会，谈不上利用回购作为替代分派现金股利的意图。主要目的是为了优化资本结构，提高股价，给投资者带来获取资本利得的机会，谈不上利用回购作为替代分派现金股利的意图。 美国股利政策可被看做是表明公司发展状况的重要信息，除重大的投资机会、未来收入的重大变动等特殊情况，公司通常倾向于较稳定的股利分配政策。我国企业的股利分配政策可以说是无章可循，有些上市公司的股利分配方案更是朝令夕改。如上述资料中，分派现金股利企业只占有盈利公司的2.45%，其中有近 一半公司的支付比率高于100%，可见，单是现金股利支付就不会保持一个稳定的支付比例或固定的金额。 　 企业股利分配问题与企业的筹资活动和资本结构问题，以及国家的政策、法律等都密切相关。两国股利分配上的差异主要可从以下几方面来分析： 1.从股权结构看，美国企业中个人股较多，占53.5%；法人股占34%；政府、团体占12.5%，活跃性股东的投机色彩较浓，频繁买进卖出股票，非常关心股价，因此，美国公司通常将高的投资收益、更高的股价作为首要的财务管理目标。个人股股东数量众多，还使公司非常注重树立公众形象，而股利政策作为预示企业未来发展状况的指示灯，在很大程度上会影响公司的股票价格。一旦股利分配政策不稳，如股利支付比率下降，或没有说明原因而将一贯采用的现金股利形式改为股票 。 股利发放，会使公众担心公司未来发展，进而用“脚”投票，带动股价下跌。因此，美国的企业会在股利分配上保持稳健姿态，并以较高的支付比率进行税后利润的分配。我国大多数股价制公司是国有股占控股地位，可流通的股份只占30%左右。国家为了企业的长期稳定发展，一般更注重企业的积累，而不倾向于导致企业现金流出的现金股利分配方式；注重企业的经营成果，即利润指标，