融资租赁ABS发展报告.pdfVIP

融资租赁ABS 发展报告 资产证券化业务开闸以来，融资租赁的应收租赁款就成为市场的主流基础资产之一，金融租 赁公司发行资产证券化产品 3 只，融资租赁公司发行数量目前已有 11 只，共发行 14 单，融资 规模合计 109.12 亿元，未来市场空间值得想象。 一、融资租赁公司的三种类型 国外并没有融资租赁和金融租赁之分，但由于国内金融租赁和融资租赁发放牌照的审批机构 差异，我国现有的融资租赁公司大体可以分为三类：金融租赁公司、内资试点融资租赁公司和外 资投资的融资租赁公司。据不完全统计，三类融资租赁公司合计超过 700 余家。 1、金融租赁公司 金融租赁的牌照由银监会审批，审批难度最大，最大优势在于可以进入银行间市场拆借，同 时受银监会非银行金融部门监管，目前共有 20 余家。 由此，金融租赁的资产证券化业务通常也被归类到信贷资产证券化，向银监会和人民银行报 送材料发行。 2、内资试点的融资租赁公司 内资试点融资租赁公司由北京的国家商务部和国家税务总局联合审批。截止 2015 年 2 月， 共有 12 批试点融资租赁公司，合计 153 家。 内资试点的融资租赁公司的资产证券化业务目前均报送至证监会条线审核。 3、外资投资的融资租赁公司 2010 年前后，外商投资融资租赁公司的审批权从国家商务部下放到了省、直辖市的商务厅。 由于审批难度较低，导致此类数量最多、公司业务情况参差不齐，目前外资类数量已超过600 家 （不完全统计）。 目前外资投资融资租赁公司的资产证券化均报送证监会条线审核。 二、融资租赁公司资产证券化的现状解析 融资租赁公司的资产证券化具有先天的优势：一方面，基础资产即应收租金债权的权属清晰、 现金流稳定；另一方面，基础资产的原始收益率（通常超过 10% ）大都超过资产证券化优先级收 益率（目前优先级利率不到 7% ），融资租赁公司通过资产证券化方式将资产包出售，从而直接将 两者之间息差收益变现。 由此，资产证券化实际上提供了融资租赁公司一种扩充融资渠道、加快租金回收、提升业务 周转率的新型工具。 小兵团队统计了现在已发行及在发行的融资租赁项目，金融租赁公司发行 3 单，融资租赁公 司发行 11 单，合计 14 单。当前发行现状如下： 1、平均融资规模 7.79 亿元、平均融资期限约 4 年 融资租赁ABS 的优先级份额融资规模从1.70亿元到24.19亿元不等，平均规模为7.79 亿元。 通常融资规模取决于基础资产的现金流规模，基础资产的规模则取决于租赁公司的业务量和可选 标的情况。 融资期限方面，总的产品期限从 2 年到 6 年不等，平均期限为 4 年。 2、基础资产的笔数从 8 笔到 11,417 笔不等 融资租赁业务的基础资产均为租赁应收款，合同数量有所差异，目前最少的租赁合同笔数为 8 笔，目前最多的狮桥一期达到 2,189 笔、汇元一期达到 11,417 笔。 总体上看，不同融资租赁 ABS 产品中的基础租赁合同数量多少不一。数量较小的产品，如果 租赁款分布于不同行业和区域，可以起到一定的风险分散作用，但仍与原始权益人自身信用有较 大关系。数量较多的产品，可以依靠大数定律或趋近正态分布的风险测试方式降低整体系统风险， 产品可以在一定程度独立于原始权益人自身信用。 3、评级均在AA+以上，大部分为AAA 级 在当前发行的 14 单融资租赁 ABS 项目中，优先份额一共有 10 单全部或部分达到了 AAA 级 别，有 4 单优先级级别为 AA+。 总体上看，目前融资租赁的优先级份额评级级别均较高，都在 AA+以上。趋势上看，融资租 赁的级别有迅速下沉趋势，部分 AAA 和 AA+的产品均出现在 2014 年 8 月以后，考虑金字塔分 布，预计未来 AA+级的产品会继续增加。 4、市场发行利率区间约位于 6%~8%之间 目前市场上已发行的最低利率融资租赁ABS 为 2006 年的融资租赁首单远东 1 期，利率仅为 3.1% ，但考虑该单是首批ABS 业务，由中化集团提供了担保，因此利率参考性较差。 剔除远东 1 期，在已发行的产品中，利率区间上限最高的为狮桥融资租赁，区间为 6.8%~8.2% ， 利率区间下限最低的为远东三期，区间为 5.3%~7.0% ，目前大部分产品利率区间均维持在6%~8% 之间。（证监会条线） 5、融资租赁公司的资质正迅速下沉 2006 年