证券投资学的宏观分析.docVIP

浅谈宏观经济对中国股票市场的影响 摘要：我国的股票市场经历了十几年的浮浮沉沉，已经日益发展壮大，成为国民经济中不可或缺的一个重要部分，近年来我国股市不断发展壮大同时许多缺陷也暴露出来这些缺陷削弱了股市的功能阻碍了股市的进一步发展为引发金融危机埋下了隐患。这就要求我们分析问题，找出原因，并且采取相应的措施。以1990年12月和1991年7月的上海、深圳证券交易所分别正式营业为标志，中国的股票市场开始了新的历程。经过20年的快速发展，逐渐成为我国重要的投融资渠道和各种资金所有者及需求者重要的资金融通场所。2010年，中国人民银行发布《2009中国区域金融运行报告》。报告显示，截至2009年年末，我国上市公司总数达1718家。2009年10月，创业板市场正式启动，标志着我国境内多层次的资本市场初步形成，截至当年年末，共有36家公司在创业板上市，累计筹资204亿元，占全年股票市场筹资总额的3.4%。而据彭博社的最新数据显示，由于2010年以来持续上涨，7月15日中国内地股市市值达3.21万亿美元，以微弱优势超过日本，跟随美国股市市值10.8万亿美元的全球首位市场，而成为全球股票市值第二大市场。我国股市自建立以来为经济发展做出了不小的贡献但同时股市现状也不容乐观主要表现为自我平衡和自我调节的能力弱稳定性差股价容易暴涨暴跌市盈率高这些缺陷削弱了股市筹集资金宏观调控合理配置资源价格发现的功能为引发金融危机埋下了隐患自我调控能力相当弱易暴涨暴跌稳定性极差.过度投机泡沫化现象严重股市的暴涨暴跌使投机盛行也正是由于投机高换手率使股市经常处于严重超买的状态从而导致了高市盈率增大了投资风险幕后交易操纵股价现象严重“庄家”等通过幕后交易、操纵市场来操纵股价从而获取暴利这种现象极为严重,即分为中长期的连续性政策和短期性的离散政策事件。对于连续性政策指标,采取回归分析技术,构建政策综合指标曲线,进而分析连续性政策对股市的影响;对于离散的政策事件,则采取专门的事件研究方法,分析该类政策变量对股市的冲击大小。他们从定量分析的角度来对这一重要问题开展研究。先对股市中各主要政策指标进行分类,即将政策变量划分为连续性政策变量和非连续性或离散的政策变量两大类型。前者如货币供应量、居民储蓄额、固定资产投资额等政策;后者包括目前的银行利率调整、对股市的涨跌停限制、新股发行上市节奏或额度的变化、管理层对市场调控的社论等,这些往往又称为股市的政策事件。经过实证分析后，得到如下重要结论： 1. 连续性政策综合指标与我国股市存在正相关,但连续性政策对股市运行的解释程度较低。股市的运行除了遵循其内在规律之外,受一些非连续性政策如短期性政策事件的影响较大。 2. 从短期性政策事件对股市影响的分析来看,二者具有如下关系: 1 股市对政策事件的反应是:利好政策事件导致股市跌势转弱或股市从熊市转为牛市;利空政策事件导致股市涨势转弱或股市从牛市转为熊市。 2 政策事件对股市波动的对应策略是:当股市走强,上涨幅度较大,则利空政策事件增加,拟制股市上涨;当股市转弱或走向熊市时,利好政策事件增加,进行托市、救市。 3. 从分类的政策事件对股市的影响程度来看: 1 证券供给型政策事件的平均收益波动最大,表明政府通过影响证券供给的政策事件的作用力度较大,而又较少造成市场剧烈波动,可见政府通过影响证券供给的政策事件干预股市的作法较成功; 2 市场监管政策事件的平均收益波动和重大事件比率均较大,说明我国股市违规行为较严重; 3 媒体文章等政策性言论的平均收益波动和重大事件比率均较大,反映了我国股市受政府意识的影响较大; 4 从市场规则变化看,影响整个市场的交易规则的改变往往造成市场剧烈波动,但时效短,其平均收益波动并不大。法规制度的出台和实施对市场的冲击较小,从一定程度上反映了法规制度的平稳和审慎; 5 利率调整事件的平均收益波动最低,除1996 年5 月1 日的央行降息造成的股市平均收益波动较大外,其后续的降息事件对股市的作用力度均较小,可见股市吸引银行储蓄资金的能力相对于调整利率的弹性已经很小,降低利率对股市资金供给的作用不大。 注释： 张媛,刘星 宏观经济环境政府调控政策与股票市场波动性来自中国股票市场的经验证据 贾炜，一个关于中国股票市场和宏观经济相互关系的实证分析。 顾晶晶 中国股票市场与经济波动的基础关系研究。 参考文献： [1]宏观政策对我国股市影响的实证研究[J] 经济研究，2001, 9 [2]股市泡沫研究[J] 金融研究，2007, 7 :71 [3]“牛市”和“熊市”对信息的不平衡性反应研究[J]经济研究,2004, 3 :65-72 [4]我国股票市场发展与货币政策互动关系的实证分析[J]数量经济技术经济研究，2004, 6 :18-