公司理财-Topic09-现金流预测.ppt

* （三）终结现金流量 1、资产变卖收入 2、清理和搬运费 S(1-T)+TB REX(1-T) 3、收回的净营运资本 ΔW 二、 相关现金流量的计算 * 三、相关现金流预测综合例题 例一 扩充型 (Expansion) 投资项目 例二 重置型 (Replacement) 投资项目 第九讲 现金流预测 * ☆ 作 业 ☆ 作业8 第十章 思考与练习 1、2、4、13、14、16、19、25 第九讲 现金流预测 * * * * 金融学导论 2012 T09-预测现金流 -1- * Fundamentals of Finance TOPIC 资本预算之现金流预测 9 * 第九讲 资本预算之现金流预测 三 二 相关现金流确定的原则 一 相关现金流的计算 现金流预测综合例题 参阅教材第十章 * 第九讲 资本预算之现金流预测 三 二 相关现金流确定的原则 一 相关现金流的计算 现金流预测综合例题 参阅教材第十章 * 凡是由于一项投资而增加的现金收入或 现金支出节约额都称为现金流入； 凡是由于该投资引起的现金支出称为现 金流出； 一定时期的现金流入量减去现金流出量 的差额为净现金流量（NCF）。 界定：相关现金流量 第九讲 现金流预测 * （一） 实际现金流量原则 一、 相关现金流确定的原则 （二） 增量现金流量原则 （三） 税后现金流量原则 第九讲 现金流预测 * 1、固定资产成本 2、非现金费用 3、净营运资本的变化 4、忽略利息支付和融资的现金流 一、 相关现金流确定的原则 （一） 实际现金流量原则 计量投资项目的成本和收益时， 使用现金流量而不是会计利润。 * 投资项目初期经常需要较高的固定资产支出，它是现金流出量。确定固定资产支出时，除买价，通常还计入其运输费、安装费等。 1、固定资产成本 （一） 实际现金流量原则 一、 相关现金流确定的原则 * 在现金流量分析中，由于非现金费用没有引起现金的流出，因而不应该包括在现金流量中。但这些非现金费用对税收有影响。 一、 相关现金流确定的原则 （一） 实际现金流量原则 2、非现金费用 * 3、净营运资本的变化 项目实施所增加的流动资产与增加的流动负债的差额称为净营运资本的变化。实施新项目追加的净营运资金应视为新项目的现金流出；在项目终止时,营运资金可以收回，可视为项目的现金流入。 一、 相关现金流确定的原则 （一） 实际现金流量原则 * 〔例〕假设某项目初始现金流出量为1000美元，一年后的现金流入量为1100美元；假设项目的投资全部是借入资本，年利6%，期限1年；则与投资和融资决策相关的现金流及NPV如下表： 若将t=1时的 CF1=1100中扣 除利息60，则 按1040求出 NPV=-18.87。 CFt t =0 t =1 NPV(6%) 与投资相关的CF -1000 +1100 37.7 与融资相关的CF +1000 -1060 0 现金流合计 0 +40 37.7 一、 相关现金流确定的原则 （一） 实际现金流量原则 4、忽略利息支付和融资现金流 * 4、忽略利息支付和融资现金流——从一个角度解释 债权人 股东 流向公司的现金流量 利息 一、 相关现金流确定的原则 （一） 实际现金流量原则 * 投资项目的资金来源主要是两方面：股东投资和债权人投资。当我们从公司角度，或者说从全体投资者角度分析现金流量时，利息费用实际上是债券投资者的收益；包括利息在内的现金流量净额,才是全体投资者从投资项目获取的现金流量。 一、 相关现金流确定的原则 4、忽略利息支付和融资现金流 ——从一个角度解释 （一） 实际现金流量原则 * 计算投资项目净现值的贴现率通常是公司的加权平均资本成本，具体说是受到项目不同融资来源影响的综合资本成本；现金流量与贴现率的口径一致,由此得出的评价结果才是合理的。 一、 相关现金流确定的原则 4、忽略利息支付和融资现金流 ——从另一个角度解释 （一） 实际现金流量原则 WACC * （二） 增量现金流量原则 根据 with-versus-without 的原则，确认有这 项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。 一、 相关现金流确定的原则 1、关联效应 2、沉没成本 3、机会成本 4、增量费用 5、间接费用 * 1、关联效应（Side Effect) 在估计项目的现金流量时，要以投资对公司所有经营活动产生的整体效果为基础