贝塔--2009年中期地产上市公司综合实力排名报告.pdfVIP

安全底线之上才是成长空间 —— 2009 中期地产上市公司 综合实力排名报告 北京贝塔咨询中心 目 录 （一）地产上市公司综合实力排行榜 5 1．1 在理性与疯狂间抉择 5 1．2 财务安全性评比：楼市阳春中仍有 22%的企业面临资金缺口7 1．2．1 短期风险头寸7 1．2．2 现金比率 7 1．2．3 净负债资本比7 1．2．4 “阳春”中仍有 22%企业面临资金缺口8 1．2．5 财务安全性排名8 1．3 战略理性：净借贷资本比 41%之下的安全成长空间 10 1．3．1 财务安全底线的定义 11 1．3．2 中国地产企业净借贷资本比的平均上限：41% 11 1．3．3 战略理性排名12 1．4 成长潜力：仅靠内生动力推动的极限增速，14% 14 1．4．1 极限发展速度的定义14 1．4．2 中国地产企业平均的极限增速上限：14%14 1．4．3 成长潜力排名15 1．5 运营效率：不均匀的复苏进程，标杆企业优势扩大 17 1．5．1 效率边界的定义17 1．5．2 高周转率标杆企业受益最大19 1．5．3 运营效率排名20 1．6 规模排名：大企业的悖论22 1．7 综合排名 24 （二）排行榜启示 27 2．1 战略定位的反思：规模与精致，鱼与熊掌 27 2．2 历史增长的反思：“身体胖了”，企业却更加脆弱了 28 2．3 复苏环境的洞察：静态风险低，但动态风险高 28 2．4 金融战略的分化：回归安全底线29 2．5 运营效率的分化：不均匀的复苏进程29 2．6 启示：两个重要的数，41%与 14% 30 2．7 重申：大企业的悖论 30 （三）财务安全底线之上才是成长空间 30 3．1 地产周期在缩短，纪律比判断更重要 30 3．2 什么是财务安全底线？32 3．2．1 财务安全底线不是现金流游戏32 3．2．2 财务安全底线是经营杠杆与财务杠杆较量的结果32 3．2．3 财务安全底线是保护企业在低谷中仍能维持运营的安全垫33 3．2．4 财务安全底线是动态变迁的34 3．2．5 财务安全底线之上才是真实的成长空间36 3．3 从财务安全底线看企业成长模式 38 2 北京贝塔咨询中心 3．3．1 财务安全底线与成长模式分化38 3．3．2 规模化成长的陷阱39 3．3．2．1 成功的规模化：用高周转撬动高经营杠杆39 3．3．2．2 惊险的一跃：从双杠杆向单杠杆的回归41 3．3．2．3 规模化的极致：资金链断裂42 3．3．3 高利润率的魔咒43 3．3．3．1 差异化扩张的寂寞坚守43 3．3．3．2 用高财务杠杆替代高经营杠杆的危险成长44 3．4 财务安全底线的回归与未来的成长空间46 3．4．1 弹性空间在减少，硬约束要求企业正视财务安全底线 46 3．4．1．1表外负债模式受限，弹性空间减少46 3．4．1．2 地产周期缩短迫使企业减少投机行为 47 3．4．2 回归财务安全底线48 3．4．3 理性的成长模式：安全底线之上，极限发展速度之下49 3