20111104 美国宏观月报：美国经济虽有所企稳,但前景依然黯淡.pdfVIP

理财月度专刊 宏观经济 2011 年11 月 研究中心 戚文举 农产品· 美国经济虽有所企稳，但前景依然黯淡 目录 一、聚焦美联储议息会议1 1．经济形势：有所企稳；温和增长，前景堪忧 1 2．通胀形势：通胀有所下降；保持稳定 1 3．货币政策：基调不变；为利用政策工具做准备 1 二、美国经济有所企稳，前景依然黯淡1 1．美三季度GDP 大幅增长，受私人消费和和私人投资驱动，但私人消费驱动力难以持续2 2．美制造业PMI 和服务业PMI 虽高于荣枯分水岭，但近期总体呈现下降趋势2 3．美消费者信心指数和投资者信心指数虽回升，但2011 年初以来总体呈下降趋势 3 4．美房地产市场虽有所企稳向好，但疲态依旧 4 5．美ADP 新增就业和新增非农就业数据向好，但失业率长期居高不下 7 6．美CPI 和核心CPI 环比增速虽有回落，但同比增速持续走高，未来通胀压力不减8 三、美国货币政策延续宽松，财政政策适度从紧9 1．货币政策延续宽松：0-0.25%极低利率至少维持至2013 年年中；实施扭转操作；QE3 大门未关9 2．财政政策适度紧缩：结构性增加财政收入，结构性削减财政支出 10 一、聚焦美联储议息会议 1．经济形势：有所企稳；温和增长，前景堪忧 经济现状：自FOMC9 月份政策制定会议以来所收到的信息确认表明，第三季度经济增长速度在某种程度上有所 增强，部分原因是今年早些时候导致经济增长承压的临时性因素逆转。但是，最近以来公布的多项指标表明，整体 就业市场状况继续恶化，失业率仍处于较高水平。最近几个月以来，家庭支出的增长速度在某种程度上有所加快。 企业在设备和软件领域的投资活动继续扩张，但非居住房屋方面的投资仍表现疲弱，住房部门也仍旧保持在受抑制 的状态。 经济前景：FOMC 仍旧预计，未来几个季度中经济将以温和的步速取得增长，并因此预计失业率只会朝着 FOMC 判定为符合其双重使命的水平逐步下降。此外，经济前景正面临着重大的下行风险，如全球金融市场正处于紧张状 况等。 2．通胀形势：通胀有所下降；保持稳定 通胀现状：自今年早些时候以来，通胀看起来有所下降，原因是能源及其他一些商品的价格已从高点回落。 通胀前景：更长期通胀前景一直都保持稳定。FOMC 还预计，通胀在未来几个季度时间里将稳定在符合FOMC 双 重使命的水平或低于这一水平，原因是过去能源及其他商品价格上涨的影响将进一步消散，但FOMC 将继续密切关注 通胀和通胀预期的进展状况。 3．货币政策：基调不变；为利用政策工具做准备 货币政策基调不变：（1）FOMC 还决定将联邦基金利率维持在0 到0.25%的目标区间不变。FOMC 目前预计，处于 较低水平的资源利用率以及中期内通胀受抑制的前景等经济状况很可能将使FOMC 有理由至少在2013 年中期以前把 联邦基金利率维持在极低水平。（2）为了支持更加强劲的经济复苏进程和帮助确保长期内的通胀水平符合FOMC 的双 重使命，FOMC 今天决定继续实施在9 月份宣布的延长所持债券资产平均到期时间的计划。（3）FOMC 将维持现有的政 策，将来自于所持机构债和机构抵押贷款支持债券的本金付款再投资到机构抵押贷款支持债券中去，以及在国债标 售交易中展期即将到期的国债。 货币政策前瞻：（1）FOMC 将定期回顾所持债券资产的规模及其构成，并做好在合适的时间作出调整的准备。（2） FOMC 将继续基于未来信息对经济前景作出评估，并做好在物价稳定性的前提下利用这些工具来促进更加强劲的经济 复苏进程的准备。 我们的观点：美联储此次议息会议的结果基本符合我们的预期，但超出我们预期地并未重提QE3。我们认为， 美联储并未重提QE3的原因在于近期公布的重要经济数据向好，通胀压力有所攀升，欧债危机担忧暂时得到缓解。尽 管美联储此次议息会议并未重提QE3，但是关于“经济前景正面临着重大的下行风险”的风险措辞表明QE大门并未完 全关上。关于通胀，我们并不完全认同美