开放式基金系列的研究报告.docVIP

?编者按中国基金业正经历从封闭式基金向开放式基金转型的过程，开放式基金呼之欲出。此时推出开放式基金系列研究报告，不但有利于普通投资大众的知识普及，而且有利于机构投资者的深度研究，同时也有利于基金业借鉴学习。在基金业中处于领先地位的华夏基金管理有限公司，经过一年多的深入研究和系统筹备，目前其开放式基金准备工作已经准备就绪。华夏基金对国外基金业的发展、基金业的运作和管理、基金筹备工作的各个方面都做了系统全面的研究。现有选择性地刊登其中部分研究报告以飨读者。这些研究报告都是从实务出发，具有较强针对性，可以说是国内基金业在开放式基金方面所做的最早和最全面的研究。????此开放式基金系列研究报告，共分基础研究、制度研究和报批材料研究、国际比较和基金业务研究、社保基金入市研究四个子系列。基础研究系列之一????开放式基金的费率结构研究　　中国基金业正经历从封闭式基金向开放式基金转型的过程，开放式基金呼之欲出。在推出开放式基金这一新的投资品种的同时，品种的设计就显得特别重要。费率问题是开放式基金设计中一个非常核心的问题，直接关系到能否吸引到投资者以及相关各方尤其是基金管理公司的收入。一、基金的成本费用构成　　开放式基金存续和运作中发生的全部费用,无论是一次性费用还是周期性费用,无论在期初发生还是在期间发生,都统称为基金全部持有成本。基金全部持有成本由基金持有人费用和年度运作费用构成。我们将所有一次性由投资人直接支付的费用划归为基金持有人费用，将其余周期性按年支付的费用划归为年度运作费用。　　??1，?基金持有人费包括：（1）申购佣金：投资人在申购或赎回时直接支付给基金管理人的一次性申购费用。此申购费用如在申购时支付，则称为前收费；如在赎回时支付，则称为后收费。后收费佣金一般随持有期而消减；对某些基金而言，若持有期超出一定期限，后收费佣金可以免除；因此，后收费佣金有时又称为或有延缓的销售费用。不能将后收费与赎回费混为一谈。后收费属于销售佣金，只不过在形式、时间上不是在申购时而是在赎回时收取。赎回费是针对赎回行为本身而收取的一次性费用。有的基金在申购费收取上采用后收费方式，同时也另外收取赎回费。后收费由投资者支付给基金公司；而赎回费却是由投资者支付给基金本身。（2）红利再投资费用：若投资人选择红利再投资，则存在一个红利再投资费用问题。目前绝大多数基金均不收取红利再投资费。（3）转换费：对发行多只基金的基金族而言，投资者可以选择在同一系列的多个基金品种间切换，这就产生转换费问题。目前绝大多数基金均不收取转换费。（4）赎回费：投资者赎回时向投资者收取的略带惩罚性质的费用。赎回费一般并不常见。多数基金并不收取赎回费，而最多象征性地收取手续费。若收取赎回费，一般不超过净资产值的1％，且在持有超过一定期限后(譬如两年或三年)，可以免除。（5）帐户保管费：与托管费完全不同，支付帐户保管费一般在投资余额低于某一水平时方才向投资者收取，。一旦投资余额恢复到最低限额或以上时，就不再收取帐户保管费。多数基金并不收取帐户保管费。有的基金规定，当投资余额低于某一限额时，投资者或者补足或者全部赎回。　　基金营运费用　　2，?基金营运费用主要包括：（1）管理费（基金管理人投资顾问咨询费），各国（地区）收取比例不同，美国一般为0.4％－－1％，香港一般不超过2％，台湾一般不超过1.5％。（2）托管费，支付给托管银行，一般为0.1％－－0.2％。（3）12b－1费用，即持续性销售费用，系美国SEC(证券交易委员会)规定的每年收取的用以支付销售开支的营销费用，一般不超过净资产的0.75％。投资时间越长，持续性销售费用的负担越明显。在美国，大多数机构投资者很少与征收12b－1费用的基金发生关系。销售佣金和12b－1费用一并构成总的分销成本。（4）其它费用：譬如过户代理费、销售服务费、律师费、审计费、股东大会费等等。在美国，销售服务费一般不超过0.25％，用以支付注册交易代表或推销人员提供的投资咨询等，它与持续性销售费用（12b－1）不同，后者是支付营销行为本身。一般说来，持续性销售费用和销售服务费加起来不超过1％。既不收申购佣金（无论前收费还是后收费）、而且持续性销售费用加上销售服务费一起不超过0.25％的基金，称为免佣基金。经纪费等证券交易费用反映在证券价格中，因此并不直接包括在基金营运费用里面。　　基金运营费用每年发生，在基金利润分配前直接从基金资产中扣除。　　3，或有业绩表现费　　有的基金为了进一步激励基金管理人，在正常的基金管理费外又设置了与业绩挂钩的业绩表现费。国内封闭式基金一般都有业绩表现费。并非每类或每个基金均有业绩表现费。不同基金业绩表现费（若有）的设计也未必相同。?　　4，费用率　　费用率是基金业衡量基金成本的常用指标，是基金营运费用与基