华尔街金融危机 教师.pptVIP

华尔街金融危机 Financial Crisis of the Wall Street 华尔街金融危机提纲 　一.经济发展基本原则　　　二.CDO原理　　　　　　三.CDO完整流程　　　　四.CDO构架与流通　　　　　　五.华尔街金融危机传导机制 正常经济体发展的几个原则 一切价值源于劳动。 真正的经济发展是能满足人民效用的实体经济的发展。 没有一个真实经济涵义实体所支持的资产就是泡沫。 一切金融衍生品的实质都是基于实物资产之上的虚拟资产构建，而这个构建的风险与收益根本取决于最基础的实物资产。 华尔街金融危机的证券因素CDO CDO债务担保权证： CDO有一个由一系列信贷资产构成资产池，并以该资产池产生的现金流为基础，向投资者发行不同等级的债券。 　CDO一般不由发起人直接发行，而是由发起人成立的特别目的载体SPV发行。由于SPV经常是独立的空壳公司，所以风险责任完全由SPV承担，这被称为SPV与发起人之间的破产隔离。CDO是资产证券化的重要组成部分。 CDS信用违约互换：相当于一种针对资产的保险。 现金型CDO图解(CDO原理) 以＄1亿资产组合为基础制作CDO. 　　　　　　　　　　　　　　　　　投资者 　　　　 资金　　SPV　　　 资金　优先级AAA 发起人　　　　资产 负债　　　　 ＄8800万 Libor+50 资产组合　　　资产 CDO　　　　 中间级BBB ＄1亿　　销售 组合　　　　 本息 ＄500万 Libor+300 　　　　　　　＄1亿 ＄1亿　　　　 股权级 未评级 　　　　　　　　　　　　　　　　 ＄700万 未确定　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　　　 构造步骤:1.发起人与SPV之间的真实资产销售. 2.SPV以此资产组合为基础制造CDO. 3.销售CDO. 4.SPV将销售收入支付发起人. 5.SPV用资产组合的现金流还本付息. 合成型CDO图解（部分融资型） (CDO原理) 　　　CDS保费　　　　　超优先级投资者 　　　　　　　　　　　　＄8700万（未融资） 　　　信用风险转移　　　Libor+10 　　　　　　　　　　　　　　　　　投资者 　　　　CDS　　 SPV　　＄1300万 优先级AAA 发起人　　　　资产 负债　　　　　 ＄400万 Libor+50 资产组合　　　CDS CDO　　　　 中间级BBB ＄1亿　风险转移　　　　本　　　　＄500万 Libor+300 　　　　　　　　　　　 息　　　　股权级 未评级　 购买—持有　　　　抵押资产池　　 ＄400万 未确定 发起—分销　　　　无风险资产 CDO的几个关键要素 法律体制：特殊目的载体SPV 现金流分析：基础资产组合 会计处理：特殊目的载体SPV 信用风险评估：评级机构 投资银行：协调发行人处理有关的法律,会计,税务,以及现金流分析等问题 ,确定证券价格,并包销证券. 国债市场：国债收益率曲线——固定收益证券收益基准 活跃的二级市场：提供重要的定价信息和流动性 投资者多样化：投资者包括货币市场基金,企业财务主管,债券基金,商业银行,保险公司,养老基金等 次贷证券化及运作流程(CDO完整流程) 　　　 　抵押经纪人　　　　　　第一步 贷款 　　　　　　　　　贷款收入 　贷款人 　　　　　借款人　　　 第二步 销售贷款 　　　　　　　　　贷款　 　按月支付 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　第三步 打包销售. 　 贷款　现金　　贷款管理机构　　　　　评级与增级. 　　　　　按月支付　　　　受托机构 　 SPV　　　　　　　 承销机构　 　投资银行　　　　　　　　　 评级机构 现金 按月支付　　　　　　　 信用增级机构 投资人　　　　　　　　　　　 第四步 支付本息 CDO根据基础资产组合的分类 CLO担保贷款权证：高收益贷款（杠杆贷款），占06年CDO市场的32% CBO担保债券权证：企业债券，占比8% CIO担保保险权证：保险或再保险合同　 sfCDO结构性金融担保债务权证：MBS,ABS等证券化产品，占比57% 华尔街金融危机构架(CDO构架与流通) 　　　　成立SIV发行票据购买CDO(杠杆) 　　　　　　　信用增级机构① 贷　　　贷款 　　信用增级　评级公司④ 款　银行　　投行③买入　　　　　 债务担保权证CDO 人　② 　　　　　　　　加强流动性 　　杠CDO　　　　　 　　　　　　 杠杆 交易 　　杆　　　　　　　　杠杆交易 　　　　非投行机构　　　　　　　基金⑤等买家买入 ① AIG；②商业银行，如花旗，华盛顿