c金融市场学第二章制度性体系.pdfVIP

金融市场学 第二章 金融市场的制度性体系 第一节 金融市场的制度性体系（一）： 金融中介机构 第二节 金融市场的制度性体系（二）： 金融市场工具 第三节 金融市场的制度性体系（三）： 市场结构及其有效性 第一节 金融市场的制度性体系： 金融中介机构  金融市场的主体： 个人与家庭：交易、防范、投机 企业：进行股权和债权融资，投资 政府：债权融资，公开市场操作进行宏观调 控，外汇市场干预 金融中介 存款性金融机构 非存款性金融机构  金融市场媒体： 金融市场经纪人（两种） 投资银行 证券公司 证券交易所 信托投资公司 基金公司等 一．为什么存在着金融中介机构？ 1．直接金融和间接金融： ●间接金融在现代金融体系中的地位 ●现代金融体系的结构性转变 重要事实： ●美国：公司融资中，金融机构的贷款几乎是 证券市场融资的两倍。 ●德国和日本：通过金融中介机构的融资几乎 是证券市场融资总量的十倍。 2 ．金融中介机构存在的理由一： 交易成本  金融中介机构的存在降低投资者的交易成本。  个人投资者的劣势：1搜寻成本、2考察信用的 困难、3保证投资收益的困难、4设计和签订合 约的成本  金融中介机构的优势： ►规模效应（降低签订合约的成本） ►辨别信用和风险的能力 ►知识和专业化 3．金融中介机构存在的理由二： 信息不完全  道德风险 事后风险(adverse selection)  逆向选择 事前风险 (moral hazard) 逆向选择：  在交易之前，信息不对称造成的问题会导致逆 向选择。金融市场上的逆向选择指：那些最可 能造成不利（逆向）结果即造成信贷风险的借 款者，常常就是那些寻找贷款最积极、而且是 最有可能得到贷款的人。  由于逆向选择可能招致信贷风险，贷款者可能 决定不发放任何贷款，即使市场上有信贷风险 很小的选择。 道德风险  道德风险是在交易之后由信息不对称而导致的 风险。金融市场上的道德风险指：借款者可能 从事从贷款者的观点来看不希望看到的那些活 动的风险，因为这些活动使得这些贷款可能不 能归还。  由于道德风险降低了贷款归还的可能性，因此 贷款者可能决定宁愿不做贷款。 金融中介减少道德风险和逆向选择 #金融中介的一个主要功能是搜集分析与潜在借 款人有关的信息。信息传送和监督是创造贷款 和投资的过程中一种非常重要的行为。 #金融中介机构可以比较有效地防范这些问题发 生。比起单个人来说，金融中介机构在甄别贷 款风险、防范由逆向选择造成的损失方面，其 经验要丰富得多。 # 金融中介可以通过投资组合获得较高收益，同 时有效监管借款人，从而减少道德风险造成的 损失。 讨论：金融中介机构本身是否存 在道德风险和逆向选择问题？ ►银行的道德风险：日本 泡沫经济的教训\美国金 融危机中的商业银行 ►我国国有银行在一定程 度上通过一定的制度设 计鼓励国有企业的逆向 选择 三．金融中介的功能结构 1．金融中介的基本功能： 金融中介的基本功能是把投资大众不喜欢 的金融资产形式转换为受投资大众欢迎的 另一种金融资产——也就是金融中介对投 资大众的负债。 2 ．金融中介的四种经济功能： （1）期限中介过程：克服借短贷长的矛盾 （2 ）分散化投资以降低风险： （3 ）降低签约成本和信息处理成本： （4 ）提供支付机制：支付手段的多元化背后是 完善的金融中介机构体系和信用机制。（举例