专题四：金融危机史.pptVIP

专题三：金融危机史 一、金融危机理论 二、金融危机产生的根源分析 三、金融危机的传播 专题三：金融危机史 金融危机是一个百年话题，从货币产生起就已经存在。从一定程度上来讲，金融问题就是货币问题，金融危机在很大程度上都是由货币发行量和货币价格的不确定性所引起的。随着货币进入市场，货币本身的价值、货币发行机构、数量、市场、投资者，以及衡量其价值的标准等等围绕货币以及实体经济的发展的各种变量都在不断变化，货币当局的主观意愿、调控宏观经济的能力，金融机构治理水平，投资者心态等等方面都会对货币价格产生很大的影响。 一、金融危机理论 雷蒙德?戈德史密斯对金融危机做出定义，这就像美丽的女人一样. 戈德史密斯对金融危机的定义是：所有金融指标或某一组金融指标——包括短期利率、资产(股票、不动产和土地)价格、商业清偿能力等指标都产生了不同寻常的、短暂的急剧恶化，以及金融机构倒闭。 《帕尔格雷夫经济学大辞典》将金融危机定义为。全部或部分金融指标——短期利率、资产(证券、房地产、土地)价格、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂的和超周期的恶化。 （一）金融危机的种类 ( 1)货币危机( Currency Crises。当某种货币的汇率受到投机性袭击时，该货币出现持续性贬值，或迫使当局扩大外汇储备，大幅度地提高利率。 (2)银行业危机(Banking Crises)。银行不能如期偿付债务，或迫使政府出而，提供大规模援助，以避免违约现象的发生，一家银行的危机发展到一定程度，可能波及其他银行，从而引起整个银行系统的危机。 ( 3)外债危机(Foreign Debt Crises)，国内支付系统严重混乱，不能按期偿付所欠外债，不管是主权债，还是私人债等。 (4)系统性金融危机(Systematic Financial Crises) ，可以称为全面金融危机，是指主要的金融领域都出现严重混乱，如货币危机、银行业危机、外债危机的同时或相继发生。 （二）货币危机理论 1、第一代货币危机模型认为:扩张性的宏观经济政策导致了巨额财政赤字，为了弥补财政赤字，政府只好增加货币供给量，同时为了维持汇率稳定而不断抛出外汇储备，一旦外汇储备减少到某一临界点时，投资者会对该国货币发起冲击，在短期内将该国外汇储备消耗殆尽，政府要么让汇率浮动，要么让本币贬值，最后，固定汇率制度崩溃，货币危机发生。 它比较成功的解释了20世纪70- 80年代的拉美货币危机（墨西哥1973-1982年危机，阿根廷1978-1981年危机）。 2、第二代货币危机模型 第二代货币危机模型最具代表性的是由Obstfeld于1994年提出的。他在寻找危机发生的原因时强调了危机的自我促成的性质，引入了博弈论，关注政府与市场交易主体之间的行为博弈。Obstfeld设计了一个博弈模型。该模型认为：一国政府在制定经济政策时存在多重目标，导致了多重均衡。因而政府既有捍卫汇率稳定的动机，也有放弃汇率稳定的动机。在外汇市场上有中央银行和广大的市场投资者，双方根据对方的行为和掌握的对方的信息，不断修正自己的行为选择，这种修正又影响着对方的下一次修正，形成了一种自促成，当公众的预期和信心的偏差不断累积使得维持稳定汇率的成本大于放弃稳定汇率的成本时，中央银行就会选择放弃，从而导致货币危机的发生。 模型认为危机与经济基本而的情况无关，可能纯粹由投机者的攻击导致。投机者的攻击使市场上的广大投资者的情绪、预期发生了变化，产生了传染效应(Contagion effect。和羊群效应(herding behavior).第二代货币危机理论较好地解释了1992年英镑危机 . 3、第三代货币危机模型 第三代货币危机模型是由麦金农和克鲁格曼首先提出，该模型强调了第一二代模型所忽视的一个重要现象：在发展中国家，普遍存在着道德风险。普遍的道德风险归因于政府对企业和金融机构的隐性担保，以及政府同这些企业和机构的裙带关系。从而导致了在经济发展过程中的投资膨胀和不谨慎，大量资金流向股票和房地产市场，形成了金融过度( Financial Excess),导致了经济泡沫。当泡沫破裂或行将破裂所致的资金外逃，将引发货币危机。 4、第四代货币危机理论 第四代货币危机模型是在已经有的三代成熟的货币危机模型上建立起来的。该理论认为，如果本国企业部门的外债水平越高，资产负债表效应越大，经济出现危机的可能性就越大。其理论逻辑是：企业持有大量外债导致国外的债权人会悲观地看待这个国家的经济，减少对该国企业的贷款，使其本币贬值，企业的财富下降，从而能到的贷款下降，全社会投资规模下降，经济陷入萧条。 （三）银行业危机理论 1、弗里德曼货币政策失误论 该理论认为，因为货币需求函数的相对稳定性，货币供求失衡的根本原因在于货币政策的失误。并且，这种失误(如突