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PTA中长线布局多单 研究院PTA分析师：徐卫燕 0571一、PTA走势回顾 受漳州PX工厂爆炸事件的刺激，且在原油价格持续反弹的利好带动下，近日PTA期货价格大幅反弹，主力合约1509合约自月初低点4632元/吨起，反弹一度接近5500元/吨，涨幅达到18.7%。中长期看，PTA 行情自2011 年春节过后，即开始了一轮长达3 年之久的震荡下跌之路。期间虽然出现过几次大的反弹，但终究未能改变下跌的大趋势，目前正逢产业景气周期的最低点，价格也是历史低位，笔者认为，中长线来看，逢低布局多单。 图1、PX项目的审批与安全环保检查更加严格。同时，由于国内PX严重依赖日、韩、中东进口，企业无定价议价权，预计接下来PX价格上涨是大概率事件。 图2：原油与PTA价格走势图 图3：PX价格走势图 资料来源：WIND咨询 2.2供需结构——产能过剩有望缓解 2.2.1、PTA暂供需紧平衡 一、交易所库存 交易所库存目前处于新高水平，截止4月22日，交易所仓单为145076张，较上一交易日增加238张，有效预报为25383张。天量仓单驱动1505回归现货价格；社会库存刷新历史新高，但由于PX爆炸事件，翔鹭石化停车影响，以及国内PTA开工率维持不足6成，供需暂维持紧平衡，现货也相对坚挺。 图4：PTA交易所库存 资料来源：新世纪研究 二、装置供应 PTA经历了2005-2007年的产能快速扩张期，2011-2012年产能继续快速膨胀。2014年PTA产能是继2012年以来的再次集中释放，且新增幅度创历年之最。截止目前PTA国内产能约4350多万吨，初步预计2015年全年仍有800多万吨的的新增产能，较2014年增幅大大减小，且大部分装置预计在上半年投产。从供给方面来看，下半年PTA供应压力较小。 表1：国内PTA厂家装置运行情况（单位：元/吨） 企业名称 产能（万吨） 装置运行情况 逸盛大连 520 375万吨装置运行正常，220万吨1#装置停车，计划5月初重启 逸盛宁波 550 ?逸盛宁波1#65万吨小线正常，3-4号线正常 逸盛海南 220 9成 翔鹭石化 615 全线停车 BP珠海 160 小套50万吨装置停车，大套110万吨装置正常，3#125万吨目前运行负荷6成左右 远东石化 320 全线停车 辽阳石化 80 停车 亚东石化 70 正常 宁波三菱 70 正常，计划5月中旬停车，停车时间一个月左右 江阴汉邦化学 60 正常，年底计划投产220万吨PTA2#装置 台化宁波 120 4.7日停车，停车时间25天，计划4月底重启 福建佳龙 60 停车 乌鲁木齐石化 9 正常 三房巷海伦石化 240 正常 恒力石化 660 正常，5-6月份PTA生产线计划轮流检修 桐昆嘉兴 150 正常 重庆蓬威石化 90 停车 扬子石化 135 3#装置正常 洛阳石化 32 正常 天津石化 34 停车 上海石化 40 正常 仪征化纤 95 正常 虹港石化 150 正常 资料来源：新世纪研究 2.2.2、煤制MEG投产增多，聚酯成本有望下降 2014年，国内MEG产能计划新增180万吨，实际增加约130万吨，总产能达到670万吨。新增产能中包括约100万吨煤化工装置。2015年，MEG产能增速进一步提高至30%，增幅约200万吨，其中大部分为煤化工装置。煤制MEG产能增加较多，将对MEG市场有较大冲击。这会降低聚酯工厂的原料成本，有利于增加聚酯工厂的生产效益和生产积极性，从而增加对PTA的需求。国内MEG装置开工不稳，后续关注煤制MEG装置的实际运行情况。 图5：国内MEG产能（万吨） 资料来源：新世纪研究 2.2.3、下游聚酯市场震荡偏强 近期，聚酯切片市场在原油及 PTA 期货价格上涨带动的影响下，个别厂家报盘价格小涨，场内成交普遍较好。国内涤纶长丝市场价格也呈现小幅上涨态势。受上游聚酯原料等震荡偏强支撑，并且下游织造、加弹等企业刚需补仓作用下，使得聚酯纺丝工厂稳中上调涤丝价格。受到成本端支撑的提振，预计涤纶市场将维持偏强震荡为主。 图6：涤纶价格走势图 资料来源：WIND咨询 图7：涤纶（江浙织机）平均库存天数 资料来源：WIND咨询 三、总结 近期全球宏观氛围偏暖，特别是中东乱局对国际油价的支撑作用依然存在，而国内受漳州PX工厂爆炸事件的影响，也对PTA价格形成较强支撑，促成了近期PTA价格的大幅反弹。目前PTA的开工负荷相对于聚酯需求基本保持平衡，停车的逸盛大化和BP装置近期将重启，福佳PX装置减负荷，市场在经过前期快速上涨后调整一下也较为正常，目前PTA企业维持低负荷，那么PTA价格还有较强的反弹动力，否则在高库存的压力下，PTA价格还是