Alpha策略在股指期现对冲套利中的实证研究II.pdfVIP

南华期货研究 NFR 股指研究 2010 年 4 月 Alpha 策略在股指期现对冲套利 中的实证研究 II 摘 要 积极管理型基金的收益可以分为两部分，一部分来自市场的收益（也称为来自 Beta 的收益），另一部分则来自基金经理的投资技巧，即超越市场的超额收益（也 称为获取的 Alpha）。来自市场的收益比较容易获得（例如采用跟踪市场的投资方 式即可获得），但是要获取超越市场的 Alpha 则不是件容易的事情，而这也正是投 资者最为关注的部分。正因为如此，寻找获取 Alpha 的策略也成为投资研究的重 中之重。 在 A 股市场没有做空机制的前提下，比较常用的方法是利用买入流动性好的股票 组合构建现货指数，同时卖出股指期货，从而实现对冲系统性风险下超越市场指 数的 Alpha 收益。本文主要采用了动态优化配置和动态正向选股两种策略模型， 来演绎和对比 Alpha 策略在股指期现对冲套利应用的可行性和多样性。 从实证结果来看，两种策略模型都具有一定的 Alpha 效益。而且两种策略模型都 具有选取“强者恒强”的正向策略思想，所以在 Alpha 收益趋势上有一定的同步 性，动态优化配置采用了 300 只成份股共同参与，使得 Alpha 收益虽不如正向选 股策略模型收益明显，但稳定性优于后者。 南华期货研究所 陈 彤 021 chentong@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2010 年 4 月 南华研究 报告目录 第一章 股指期现对冲套利简介 3 第二章 动态优化配置策略模型应用 3 2.1 策略设计的思路 3 2.2 动态优化配置策略模型介绍 3 2.3 实证结果分析 4 第三章 动态正向策略模型应用 7 3.1 策略设计的思路 7 3.2 实证策略介绍 7 3.3