2016年人大金融硕士考研经验 考研笔记 分数线 考研真题 考试大纲.pdfVIP

中国人民大学金融硕士考研招生基本信息介绍： 2014年学费：全日制 54000 元/学年 非全日制共为 79000 元/学年。 2015年学费：全日制6.9万/年 在职9万/年 招生院系及招生人数： 财政金融学院 国际学院 汉青研究院（只接受推免生） 考试科目：政治 英语二 396经济类联考综合 431金融学综合 参考书目：431金融学综合 罗斯著，机械工业出版社出版，《公司理财》，第九版 黄达主编，人大出版，《金融学》 陈雨露的《国际金融第四版》 易纲的《货币银行学》 米什金的《货币金融学第9版》 金融硕士大纲解析 团结出版社 第6篇期权、期货与公司理财[视频讲解] 1. 可转换债券的价值分析 可转换债券的价值分析有两种，即图解法和期权定价模型分析。 图24-1可转换债券图解分析 (1) 图解法。图解法是由Brigham在他 1966年发表的《可转换债券分析：理论和实证》一文中提出的，一 直被广泛运用。 图24-1是各种因素对可转换债券价值影响状况的图解分析。从图中可以看出：该可转换债券是可回购债券， 以 面值发行出售 。该债券的可转换性使得它的利息率低于普通债券的利息率 ，在图中表现为具有同样利息率的普 通债券 的发行价格要低于可转换债券的发行价格。普通债券价值随到期日临近而越来越接近其面值。 可转换债券初始发行价大大高于其转换价值 ，在实际发行中 ，其升水（市价高于转换价值的百分比）通常定 为 20% 〜30%。 如果普通股股价在可转换债券发行以后以一定的速率上升，则可转换债券的转换价格如图24-1中所示，也 将逐 年上升 。发行之初 ，可转换债券的底价就是普通债券价值 ，X年以后 ，转换价值与普通债券价值相等 ，普通 股价格的 继续上涨导致转换价值超过普通债券价值，此时转换价值就变成了底价。 图24-1中所示的可转换债券的市价轨迹表明，可转换债券在发行时就存在一定的升水，升水的价值在发行 后按 一定规律变化，Brigham认为，可转换债券的升水源于下述两个因素： 1 投资者有股价上涨、从而导致可转换债券价格上涨的预期。 2 如果股票价格剧烈下降 ，可转换债券至少将保持普通债券价值为底价 ，使其价值受股价下降的影响较小 ，而 当股票价格上升时，可转换债券的投资者可与普通股股东一样从中获益。 从图24-1中可看出，尽管股票价格不断上涨，但升水的规模却不断下降，Brigham认为这是由下述三个原因 造 成的： 1 可转换债券是可回购的 。当债券发行达到一定期限 （如Y年）时 ，转换价值和回购价格相等。股票价格 的进 一步上涨将导致发行者通过回购来迫使投资者进行转换，随着回购可能性的増加，投资者愿意支付的升水将 减少。 2 随着转换价值上升 ，普通债券价值提供的 “投资保护”的作用逐渐减少。因此 ，投资者愿为此付出的代价 (这 里就是 “升水”）将逐渐减少。 3 随着股价上升 ，可转换债券和普通股之间的收益差将减少 。假如公司盈利増加 ，股价上涨 ，则股票投资的 吸 引力増加，从而使升水减少。 (2) 期权定价模型分析 。由于可转换债券实际上是公司发行的一种买入期权 ，因而可以用Black-Scholes公 式来 分析 。但可转换债券不像买入期权有明确的期限 ，一旦公司宣布购回债券 ，其可转换性即被取消 ，因此分析 时也更为 复杂。利用期权定价模型分析可转换债券的升水，可以得出以下结论： 1 股价较高，其可转换性债券升水也较大； 2 如果没有回购条款，或距第一次回购日的时间越长，升水越大； 3 可转换债券发行公司的股价波动越大，可转换债券的升水幅度也越大； 4 普通股支付现金股息将减少升水，因为它们影响股价和股息收益； 5 无风险利率越高，升水越大。 2. 可转换债券筹资的优点和缺点 (1)利用可转换债券筹资的主要优点有： 1 可以降低债券的筹资成本 。由于可转换债券给予其持有者在股票价格有利可图时进行转换的权利 ，因此其 实 际利息率或股利率将低于同一条件下的不可转换债券，这也是企业发行可转换债券的主要原因之一。 2 由于可转换债券的转换价格要高于发行时的公司普通股股价 ，因此它实际上为公司提供了一种以高于当期 股 价发