第一章_衍生证券简介(金融衍生品定价理论讲义).pdf

第一章 衍生证券简介 衍生证券derivative security • A derivative security is a financial contract whose value is derived from the value of an underlying asset. 基本衍生证券 • 远期合约forward contract • 期货合约futures contract • 看涨期权call option • 看跌期权put option 衍生证券的作用 • 规避风险 – 例子：股票投资者关心股价下跌的风险。 – 例子：在国际外汇市场发行浮动利率债务的 公司，希望用国内的货币以固定利息率支付 • 投机 – 例子：卖看跌期权的投资者风险增加 • Hedgingrisk reductionand speculation- --risk augmentationare flip sides of the same coin. 1 远期合约 远期合约 • 定义：在将来特定的时间和地点以特定 的价格买或者卖一种资产的协议。 • 一般是两个金融机构之间或者一个金融 机构和一个公司型客户之间的合约，不 在交易所交易。 • 多头头寸(long position) • 空头头寸(short position) • 交割价格 – 在合约签定时，交割价格使得远期合约对协 议双方的价值为0 • 远期合约在到期日结算。在到期日之前 的任何时间，远期合约的价值依赖于标 的资产的市场价格。 • 例子：一家美国公司，计划30天后从一家德国 制造商购买1000万德国马克(DM)的设备。美国 公司的财务主管被要求利用远期合约来缩减公 司的汇率风险。DM对美元($)汇率在商业银行 的报价为 • Spot($/DM) 0.5611 • 30-day forward 0.5623 • 90-day forward 0.5641 • 180-day forward 0.5669 • 对冲风险 • 如果不买远期合约，30天后美国公司的 支付 • 远期价格：对一个远期合约而言，它在 任何时间的远期价格是使得该合约价值 为0 的交割价格。 • 交割价格和远期价格的区别 – 在签定合约时，两者时一致的 – 交割价格时固定不变的，而远期价格随着标 的价格的变化而变化。 – 一个远期价格依赖于合约的到期日 • 例子：在2001年5月8 日，投资者以汇率 8.20RMB/$在90天后购买100万美元。 – 6月7 日，60天到期远期合约交割价格为 8.4RMB/$ – 7月8 日，30天到期远期合约交割价格为 8.1RMB/$ • 远期合约在交割日多头头寸的收入 • Payoff • 0 K S T 2 期货合约futures contracts • 例子 • 某酿酒厂在年初制定全年的生产计划，按照计划， 在9月份购入稻谷5万吨。去年秋收时稻谷的价格 为1.6元/公斤。酿酒厂希望今年的收购价格和去 年比相差不远。 • 和农民签定1万份协议，每份协议规定在9月份以 价格1.6元/公斤购买5吨稻谷。 – 每份合约规定了 • 标的资产underlying asset • 合约规模contract size • 交割安排delivery arrangements • 交割月delivery months