原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
安信证券-尘归尘,土归土-120831,尘归尘土归土,尘归尘土归土下句,尘归尘土归土瓶邪,尘归尘土归土原文,wow尘归尘土归土,尘归尘土归土动漫,安信证券,安信证券软件下载,安信证券官方网站
尘归尘 土归土
安信证券研究中心程定华
2012年08月
市场下行的两大基本动力
• ROE下降
– 长周期的变化
– 短周期企稳？
– 短周期企稳的条件
• 估值的市场化与国际化
ROE的长期和短期趋势
上市公司长周期ROE
全部A股TTMROE：
18 % 全部A股 非金融
15
12
9
6
3
2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
/ / / / / / / / / / / / / / / / / / /
3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1
9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1
9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
资料来源：Wind，安信证券研究中心
名义GDP与ROE(%)
ROET
企业利润增速 ROET-1
经济增速 企业利润份额变化
税收份额
折旧份额
劳动力报酬份额
资料来源：Wind ，安信证券研究中心
居民收入分配比重可能出现拐点
劳动者报酬占GDP的比重：
56 % 劳动者报酬占GDP比重
54
52
50
48
46
2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8
9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0
9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0
1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2
资料来源：Wind，安信证券研究中心
折旧份额也可能出现拐点
折旧/销售商品、提供劳务收到的现金：
0.06 折旧/销售商品、提供劳务收到的现金
0.05
0.04
0.03
8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0
9 9 0 0 0
文档评论（0）