基于在岸金融市场视角的日元国际化进程与启示【荐】.pdfVIP

2012年第5期 现代日本经济 NO．5．2012 of (总第185期) ContemporaryEconomyJap蚴 (V01．185) 纪念专栏 基于在岸金融市场视角的日元 国际化进程与启示 王应贵姚静邱慧娟 (南京财经大学金融学院，江苏南京210046) 【摘 要】最近几年，日元国际化程度不见提高，反而不断被边缘化．成为国际经济活动中的非主流货币。为此，文章从 微观角度研究日本国内金融市场对日元国际化进程的支持力度。研究发现。受国内经济长期衰退影响，日本股票市场表 现不及其他发达市场；其债券市场发展不平衡，国偾市场独大。公司偾券市场萎靡。并且资本项目开放不完全限制了债券 市场发展；其衍生品市场也缺乏国际竞争力。换言之，日本在岸金融市场发展直接制约了日元国际化进程。 【关键词】日元；国际化；在岸金融；发展水平；制约 【中图分类号】F833．313．6 【文献标识码】A 【收稿日期】20ll—12—29 【作者简介】王应责(1965一)，男。四川江油人，经济学博士。南京财经大学金融学院教授，硕士生导师。 姚静(19盯一)，女。山西万荣人，南京财经大学金融学院在读硕士研究生。 邱慧娟(19跖一)，女。河北蠡县人。南京财经大学公共管理学院在读硕士研究生。 一、前言 本币国际化是个复杂的系统工程。日元国际化战略始于1985年，近30年过去了。日元国际化程度 如何?在日元国际化进程中，日本取得哪些成功的经验?经历哪些教训?国内大多数学者认为，日元国 际化比较失败，并对此作了多种解读。有些学者认为日本在国际舞台上缺乏足够的话语权，导致日元国 际化进程陷人困境。李晓(2005)认为，日元没有成为真正的国际货币，依旧作为美国的“附庸”而存在； 日本忽视了一国货币成为国际货币的地域经济基础。试图走一条直接的、功能性的货币国际化道路。… 郑蔚(20lO，2011)分析了日本战后金融深化改革，认为日本金融约束政策在应该放松甚至退出的时机 没有放松或退出，阻碍了金融体系发挥促进经济增长的作用。【21还有学者将日元国际化困境归结于日 本国内金融市场现状和金融自由化的失误。张继军，孙伯银等(2009)研究了日本国内金融体系。发现 日本颇具规模的资本市场对外开放度低，金融体系的稳健性和开放程度与欧美先进国家相比相差甚远。 因此国内金融环境制约了日元国际化进程。o李晓(2006)也得出类似结论：考虑到国内金融市场的稳 定。日元国际化采取了内外隔断的政策措施，对日本离岸市场的发展设置了一些人为障碍。【．】 2 现代日本经济 总第185期 易，发现进口贸易结构是日元在国际结算中使用较低的主要原因。Ito(1993)认为，日本出口企业采用 的定价方式由于依照市场定价的模式，从而导致使用日元进行贸易结算的比例较低。Km舯柚(1987) 认为，与欧美企业重视利益不同，日本企业重视的是市场份额，日本出口企业更倾向于使用当地货币标 价来稳定价格，所以日元很难成为结算货币。菊地悠二(2002)也认为，日本的金融市场存在很多金融 管制，金融产品创新少，缺少日元回流的投资工具。∞1笔者认为，日元国际化过程中出现的一些问题是 多因一果，并非简单的某一方面问题。跟现有文献不同，本文不去贸然评判日元国际化的成与败．也不 研究相关的日元国际化政策演变，而是从微观层面研究日本在岸金融市场与日元国际化进程的现实问 题与效果。本文首先从国际贸易中的计价货币、国际间借贷的标价货币、官方储备货币及国际汇市成交 量等方面测算日元在国际经济往来中的使用情况，然后从微观角度研究日本现金金融市场和衍生品市 场的现状以及在国际金融市场的地位，突出在岸金融市场发展对日元国际化的支持力度。 二、日元国际化进程与测算 国际货币基金组