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学术交流 Academic Exchange 内部利益相关者类型与企业价值研究 ◎文/徐晓岚 朱 珺 自 20 世纪 80 年代特别是 90 年代之后，利益相关者理论 的 Hampel Reprot 和美国商业圆桌会议公司治理声明以及 成为学界关注的热点。企业的目标不再是股东财富的最大化而 OECD(经济合作与发展组织)分别于1999年和2005年发布的 是利益相关者价值最大化。对于企业利益相关者范围和分类的 两版《OECD公司治理准则》中均体现了对利益相关者地位的 研究也成为焦点。本文在基于集体选择理论将企业利益相关者 重视。2002年，我国证监会和国家经贸委制定的《上市公司治 划分为内部利益相关者和外部利益相关者并重新界定企业边界 理准则》也专门规定了利益相关者问题。企业目标的不同是利 的前提下，探讨不同类型内部利益相关者的企业的价值及其评 益相关者治理与传统公司治理最大的分歧所在。利益相关者治 估模型。 理强调利益相关者价值最大化。然而企业的目标并不是说所有 的利益相关者都要参与到企业的经营决策中来，这在现实中也 一、利益相关者理论的兴起 是不可行的。 1932年，Dobb撰文指出，公司管理层应该作为“公司选 民”的受托人去履行公司的公民责任。这被看作是向传统的 二、利益相关者的分类 “股东至上”的治理模式发出的挑战。1963年，斯坦福研究所 继 Freeman 之后，后续学者对“利益相关者”这一概念 首次提出了“利益相关者”的定义。20世纪80年代初，美国 进行了更为细致的研究，如表1所示。 爆发了“恶意收购”和“杠杆收购”的浪潮，股东为了自身的 我国学者也进行了利益相关者分类的研究。李心合 利益严重损害了公司其他利益相关者的利益。继而在1985年 （2001）将利益相关者分为四类：（1）支持型的利益相关者； 之后，美国先后有29个州通过法律，强调要考虑其他利益相 （2）边缘型的利益相关者；（3）不支持型的利益相关者；（4） 关者的利益。1984年，Freeman在其管理战略著作《Strategic 混合型的利益相关者。企业对他们所应当采取的态度分别为参 Management: A Stakeholder Approach》中指出利益相关者 与、监控、防备、协作。吴炯、胡培和任志安（2002）从企业 是那些能够影响企业目标实现，或者能够被企业实现目标的过 边界的角度来界定企业的利益相关者，认为契约边界内在去除 程影响的任何个人和群体。Freeman为利益相关者成为一个相 了不以投资为目的的股东后,增加了公司的其他利益相关者； 对独立的理论分支做出了贡献。 治理边界内为公司的内部治理者；治理边界外为公司的外部治 九十年代，一种以知识资本、管理者才能、特殊无形 理者；治理边界与契约边界之间为不参与内部治理的利益相关 资产等为核心的企业产生了。在这种企业中，利益相关者的 者。可以说上述的分类方法都带有西方学者研究成果的影子。 地位非常重要。随着利益相关者治理的呼声越来越高，英国 王竹泉（2008）从集体选择理论的角度，将企业的利益相关 表1 以单一标准或多重标准进行的划分 者按照是否参与企业的集体选择分为两 大类：内部利益相关者和外部利益相关 划分标准 分类 研究者 时间 者。企业的内部利益相关者实际参与企 业的集体选择，他们是企业共同利益和